海通证券研究所早报

类别:晨报 机构:海通证券股份有限公司 研究员: 日期:2021-06-24

  重点报告推荐

      【宏观专题报告】如何跟踪中国出口?——海通宏观“HTEXI”指标介绍。需求端分为消费、投资和出口三大部分,本篇专题主要聚焦出口同步指标,构建了“海通宏观出口同步指标”(Haitong Export Indicator)。我们选取美国PMI和韩国出口高频数据等作为核心指标,对我国出口增速进行拟合,最终结果显示拟合指标在方向判断上的胜负率达到66%,处理过的高频同步指标与月度出口数据在走势和幅度上拟合度较好。

      债券

      重构加速,分化加剧——2021 年信用债中期投资策略。信用加速重构,回归个体信用。1)从流动性角度看,宽信用转为稳杠杆,货币难紧也难松;从信用风险角度看,企业部门加杠杆累积的风险或在未来几年释放,边际上的变化可能带来风险的暴露;2)信用加速重构下,做攻势防御。可适当考虑做平短端曲线,短久期信用利差性价比偏低。(3)碳中和方面:清洁能源、新能源车产业链有望迎来快速发展期,建议关注相关行业发债龙头主体。(4)乡村振兴政策频出,相关专项债发行。短期看,利好融资受益主体;中期来看,耕地资源、碳排放资源丰富的省份可能会有相关增量收益。

      分化延续,择优布局。展望下半年,我们认为转债市场仍有结构性机会,方向更多是从正股以及性价比角度自下而上分析。股市如去年7 月快速拉升,货币如去年疫情的大宽松,这两种情况再出现可能相对比较困难。对于市场回调,以及由于情绪、风格等因素导致的新券上市定位偏低、个券错杀等,也是重要的参与机会,此外条款仍可以博弈。但转债市场仍是hard 模式,一方面低价修复基本已经到位了,很难赚到估值以及修复的钱;另一方面转债市场的构成就是小票居多,同样也会受到股市风格的影响,加上转债有双重溢价的特性,需要关注流动性的变化