广汇能源(600256)：量价齐升助推业绩增长 预增100%超去年全年

　　事件：北京时间2021 年6 月21 日晚间，公司发布2021 年半年度业绩预增公告，预计2021 年1-6 月实现归属于上市公司股东的净利润为135,000万元到140,000 万元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加70,475.63万元到75,475.63 万元，同比增长109.22%到116.97%，已超过 2020 年度全年归属于上市公司股东的净利润。

    　　点评：

    　　LNG 和煤炭大幅增长超50%。2021 年第二季度， 公司主营业务产品延续了第一季度产销两旺的态势，在顺利完成 5 月 8 日-6 月 12 日清洁炼化公司年度检修 36 天的基础上，整体上半年公司主营业务产品销量仍实现大幅增长。液化天然气：2021 年1-5 月公司已实现自产及进口 LNG 销量 135.78 万吨，预计上半年可实现销量 156 万吨，同比增长约 52%。甲醇： 2021 年1-5 月公司已实现销量 49.77 万吨，预计上半年可实现销量 59 万吨，同比增长约 8%；煤炭：2021 年1-5月公司已实现外销量 725.75 万吨，预计上半年可实现销量867 万吨，同比增长约 60%。煤基油品：2021 年1-5 月公司已实现销量 25.70万吨，预计上半年可实现销量28 万吨，同比增长约 12%。从过去5 年公司的产品销量来看，2017-2019 年，公司煤基油品在新项目建设情况下保持稳定增长，2019 年以来，煤基油品和甲醇保持相对稳定。公司LNG 销量随着启东LNG 接收站周转能力上升持续提升，2021 年，公司启东LNG 接收站周转能力达到300 万吨，大幅提升50%,LNG 销量的增长将成为公司未来业绩增长的主要来源。同时，随着红淖铁路转运量上升，公司煤炭销量也稳步增长。

    　　价格同比大幅修复，LNG 盈利稳定从价格来看，2021 年以来，全球经济复苏共振，中国经济复苏领先全球，由于供需缺口扩大、全球低利率等因素，原油等大宗商品价格持续上涨。广汇能源各类主营业务产品2021 年上半年度销售均价明显高于上年同期！尤其是2 季度在煤炭价格上涨的情况下，甲醇、煤炭、煤基油品价格跟随市场行情大幅提，二季度液化天然气 LNG 市场销售均价与上年同期相比增长约 33%，甲醇市场销售均价同比增长约 84%；煤炭疆外销售均价同比增长约10%；煤基油品销售均价同比增长约 65%。从我们跟踪的价格指标来看，2021 年6 月，新疆地区动力煤坑口价达到305 元/吨，创2017 年以来近5 年新高，较2020 年同比增长19.6%；新疆地区甲醇最新价格达到1675 元/吨，同比增长95%，甲醇价格已经摆脱2020 年低油价带来的低价区间步入合理水平；煤焦油达到2900 元/吨，同比增长52%，同时也超过了2019 年的同期水平。而从天然气（LNG）价格来看，天然气价格，江苏地区LNG 出厂价格指数最新达到3913 元/吨，同比增长69%。但是需要注意的是，由于公司启东LNG 天然气站从事的是天然气贸易业务，主要受到天然气进销差的影响，而近年来，尽管天然气价格随着国际油价有所波动，但是天然气进销差排除季节性因素波动以外，整体保持稳定。这也是公司近年来天然气业务整体毛利率保持在30%左右的核心因素

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023 年营业收入分别达到215.92、241.1、262.4 亿元，同比增长42.68%、11.66%、8.86%，归属母公司股东的净利润分别为25.86、30.06、34.74 亿元，同比增长93.53%、16.24%、15.55%，2021-2023 年摊薄EPS 分别达到0.38 元，0.45 元和0.51 元。对应2021 年的PE 为9 倍，维持“买入”评级。

    　　风险因素： 1、天然气价格大幅波动的风险2、哈萨克斯坦项目推进不及预期的风险