中科星图(688568)：空天信息领域龙头 多行业发展塑造新增长极

投资亮点

    首次覆盖中科星图（688568）给予跑嬴行业评级，目标价75.48元，对应2022年50倍市盈率。理由如

    空天信息应用标杆企业，由特种领域向多行业发展。中科星图是国内数字地球软件龙头厂商，主要面向特种单位及其他行业政企客户提供遥感应用领域的系统开发、软件销售、数据洞察等业务。公司近年来在特种领域持续获取大额订单，2020年特种行业收入4.8亿元，三年CAGR达到41%,我们认为有望持续保持高增速。此外，公司积极探索气象海洋、资源环境、市政交通、能源、农业、应急等行业应用，打造新的增长极。

    构筑“技术+产品+资源”三大核心优势。1）公司形成了涵盖空天大数据获取、处理、承载、可视化和行业应用的完整技术体系，研发团队阵容强大，专利储备丰富、全面。2）公司注重平台化能力建设，核心产品GEOVIS数字地球基础软件平台具有高度复用性，有效提升了应用扩展能力和效率；同时充分利用外协配套服务，提高了经营效率。3）依托中科院背景，公司在遥感卫星特种应用领域积淀丰富，拥有针对特种用户需求的大量服务与开发经验，特种卫星应用行业具有延续性特征，公司依靠深厚的客户壁垒，在项目获取能力、项目实施成本上均有优势。

    空天大数据应用市场空间广阔，下游需求尚未充分释放。我们测算“四五”末数字地球在特种领域市场规模有望达到30亿元年，而面向G端的空天大数据应用年均市场空间有望达150亿元以上。展望未来，我们预计空天大数据应用有望在各行各业渗透，目前在能源企业数字化智慧农业、金融投资等领域空间已经打开

    我们与市场的最大不同？市场传统上认为遥感应用市场规模有限。我们认为公司的数字地球产品是一种承载、处理和展示各类时空信息的软件工具，其数据来源不限于卫星遥感影像，包括北斗、无人机等在内的多源空天大数据的结合有望打开下游需求的天花板，而公司已在技术和产品上具备领先优势。

    潜在催化剂：公司智慧农业、应急管理、企业数字化等领域大项目持续落地。

    盈利预测与估值

    我们预计公司2021/2022年EPS分别为1.0/1.5元，CAGR为51%。当前股价对应2021/2022年65/43倍市盈率，考虑到公司业绩增长确定性强、长期成长空间较大，我们给予公司“跑赢行业”评级和7548元目标价，对应2022年50倍市盈率，潜在上行空间17%。

    风险

    特种订单不及预期，客户集中度与关联销售占比较高，遥感数据成本上升。