特锐德(300001):再引强资源战投 促特来电竞争力提升

类别:创业板 机构:中信证券股份有限公司 研究员:华鹏伟/林劼 日期:2021-06-21

  特来电拟再次增资扩股并引入强资源的战略投资者,有利于提升公司资本实力和充电运营业务开拓能力,完善充电和能源领域布局,并提升核心竞争力和盈利水平;调整公司2021-23 年EPS 预测分别为0.40/0.58/0.83 元,给予目标价38.40 元(基于充电运营业务20 倍PS、制造板块30 倍PE),维持“买入”

      评级。

      特来电再次增资扩股,引入实力战投。根据公司公告,公司子公司特来电拟通过增资扩股方式引进普洛斯、国家电投、三峡集团等战略投资者,战略投资者通过自身或旗下基金对特来电进行增资。本次增资扩股实际为年初同一批引战的第二轮交割(上轮战投包括GIC、久事集团及铁发基金旗下基金),增发股份价格同为14.60 元,增资金额约3 亿元,特来电投后估值约为136 亿元。本次增资扩股后,公司对特来电的持股比例将由79.37%稀释至77.68%,仍控股特来电。

      有望与战投强强联合,促进资源协同和竞争力提升。本次引战主体(及投资金额)包括普洛斯(1.2 亿元)、智慧互联产业基金(0.5 亿元)、三峡集团(0.3亿元)、国家电投(0.2 亿元)、亿纬锂能(0.2 亿元)、德载厚资本(0.2 亿元)、华通集团(0.1 亿元)、猛犸未来投资(0.1 亿元)、泽羽投资(0.05 亿元)、路通基建(0.05 亿元),均是国内外知名、强资源的战略投资者,在物流、地产、新能源发电、分布式能源、公共停车场站等领域拥有丰富的资源,预计与特来电将形成产业和资源协同。通过本次引战,有助于特来电资本实力和业务开拓能力的进一步提升,推进和完善公司充电和能源领域业务布局,扩大公司市场影响力,提高核心竞争力和盈利水平。

      充电运营业务快速增长,盈利有望加速释放。据中国充电联盟统计,截至2021年5 月,公司上线运营充电桩21.88 万个,公共充电桩市占率约25%,继续保持行业首位;公司2021 年1-5 月合计充电量约15.1 亿度(+93% YoY),网外公共充电量市占率达38%。目前特来电日充电量基本维持在1200 万度左右(+50% YoY),充电桩平均利用率或在9%-10%。预计2021 年充电量有望增至45~50 亿度(+65%~+85% YoY),充电利用率有望保持稳步上行,迎来盈利加速释放。

      风险因素:电动汽车增长不及预期,充电利用率提升不及预期,市场竞争加剧。

      投资建议:考虑原材料价格上涨和价格竞争加剧,以及公司增发摊薄,我们下调公司2021-23 年EPS 预测至0.40/0.58/0.83 元(原预测为0.43/0.63/0.89 元),当前股价对应PE 65/45/31 倍。采用分部估值,参照国内外充电独角兽公司以及高成长性,给予充电运营业务20 倍PS、制造板块30 倍PE,2021 年目标市值约400 亿元,对应目标价38.40 元,维持“买入”评级。