电气设备行业重大事项点评：光伏玻璃扩产 龙头稳固地位

　　事件：

    　　福莱特（601865.SH）于6 月16 日发布公告称公司拟公开发行A 股可转债，募集资金不超过40 亿元，用于以下项目投资：年产75 万吨太阳能装备用超薄超高透面板制造项目、分布式光伏电站建设项目、年产1500 万平方米太阳能光伏超白玻璃技改项目。

    　　点评：

    　　扩大产线建设，突破产能瓶颈，巩固行业龙头地位。福莱特作为国内领先的光伏玻璃供应商，现有产线的产能利用率已经饱和，光伏玻璃原片产能供给不足，在光伏行业快速发展的当下，市场上对于光伏玻璃的需求进一步扩大，若公司不能继续扩大产能，将会影响公司市场份额的提升和持续的发展。此次可转债募集资金用于扩大公司光伏玻璃产线建设，对于公司缓解产能瓶颈，提高供货能力，抓住光伏玻璃的良好发展机遇具有重大意义。此次可转债募集资金中23.9 亿元用于扩建位于嘉兴的2 条日熔量为1200 吨的生产线，该项目建设周期18 个月，建成投产后6 个月达产，此次新建项目预计在2023 年开始贡献产能。此外，公司投资2.1 亿元用于嘉兴年产1500 万平方米光伏超白玻璃产线的技改升级，该技改项目不构成新增产能，但会提高产线效率，降低单吨生产能耗。截至2020 年底，公司日熔化量6400 吨。2021 年一季度越南二线1000 吨/日、安徽凤阳四线1200 吨/日窑炉点火。截至2021Q1，公司日熔量达到8600 吨。预计2021Q1 后，年内还有3 条1200 吨产线陆续点火，到2021 年底公司日熔量达到12200 吨/日。2022 年内预计安徽三期项目5 条1200 吨/日窑炉点火，届时产能达到18200 吨/日。2023 年内预计浙江嘉兴2 条1200 吨/日和安徽凤阳4 条1200 吨/日窑炉点火，届时产能达到25400 吨/日。

    　　持续加码大尺寸产能，优化产品结构，提升盈利能力。通过增大电池尺寸来增加单个光伏组件的发电功率，是行业降低电站系统发电成本的一大趋势，目前国内外组件厂商纷纷推出大尺寸组件，进而增加了下游对于大尺寸光伏玻璃的需求。但尺寸变大的同时，组件重量也在提升，较重的组件带来安装运输成本的提高、屋顶承重的问题，又会反过来阻碍光伏发电成本的下降，为解决这一问题，光伏领域对于超薄玻璃的需求随之出现。行业内的玻璃老产线无法做大尺寸玻璃，因此大尺寸玻璃仍处于供给偏紧的状态，且相较于小尺寸存在一定溢价。未来大尺寸超薄玻璃的渗透率将会提升。福莱特此次新建的嘉兴产线即可满足市场对于大尺寸、超薄超高透光伏玻璃的需求。公司继续加码大尺寸产能，有利于提升整体盈利能力。

    　　加码大窑炉产线，优化成本结构，加强成本优势。光伏玻璃的成本主要由直接材料（纯碱、石英砂等）和燃料动力（石油类燃料、电、天然气）构成，分别占玻璃成本的41%和41%，占比稳定且维持高位。预计1000 吨/日窑炉比600 吨/日窑炉能耗低15%，更具有成本优势。随着2021 年安徽福莱特二期第一座1200 吨/日与越南福莱特第二座1000 吨/日大型光伏窑炉点火，公司产能迈入大窑炉时代。此次可转债募投项目新建的光伏玻璃产线也是千吨级大型窑炉，项目建成后预计综合能耗进一步下降、生产效率进一步提升，成本优势更加凸显。

    　　投资建议：光伏行业快速发展，双玻组件渗透率提升，带领光伏玻璃整体需求加速向上，经测算，我们预计2021-2023 年光伏玻璃日熔量需求分别在31817、42141、55189 吨/日。建议关注光伏玻璃相关产业链：信义光能、福莱特、亚玛顿、旗滨集团。

    　　风险提示：全球光伏装机不及预期，双玻组件渗透率提升不及预期。