双星新材(002585)：十年“膜”一剑 深化五大新兴产业板块

公司连续六个季度业绩超预期，2021继续高歌猛进。2021年，随着下游面板、光伏行业持续蓬勃发展，高端BOPET材料需求继续旺盛，公司光学材料等新材料业务持续放量。公司客户结构也持续优化，除了继续对接国际面板龙头三星，也不断开拓国内客户，比如海信超过一半光学膜用量由公司供应。公司连续五个季度业绩超预期，2020Q1-2021Q1分别实现归母净利润0.88、1.44、2.18、2.70、2.76亿元，2021Q2归母净利润预测值为2.69-3.04亿元。

    2021年二期光学膜逐步达产，光学材料板块迎来快速发展。公司光学膜2020年销量为12万吨。2021年4月，公司二期2亿平米光学膜项目陆续投产，其中80%可用于生产光学膜等新材料；2021年6月，年产大尺寸光学膜片1000万平方，高端棱镜及复合膜片6000万平方的重点生产车间正式投产。新产能的释放将进一步提升公司产品市占率，巩固公司龙头地位。

    深化五大板块布局，打造聚酯功能膜细分领域龙头。目前光学材料和新能源材料合计占公司50%以上的营收。光学材料形成光学基材、光学膜片、高端离保基材、复合材料系列产品。光学膜片下游客户包括：三星、京东方、华为、小米、冠捷、TCL、海信、长虹、创维、康佳；光学基材下游客户：LG、常宝、凯鑫森、锦辉、斯迪克、太湖金张、皇冠等，光学材料行业市占率25%以上。新能源材料光伏背板基材为赛伍、中来、明冠、福斯特、中天、回天、乐凯等企业供货。

    盈利预测与估值：预计公司2021、2022年和2023年归母净利润分别为12.1、14.4、17.4亿元，EPS分别为1.05、1.25、1.50元，PE分别为16.53X、13.84X、11.51X，维持“买入”评级。

    风险分析：项目投产不及预期，下游需求不及预期。