新能源、环保领域碳中和动态追踪(十四)：光伏行业迎量增&盈利修复预期 重点推荐高弹性的组件&电池片环节

　　事件：（1）光伏行业协会召开热点难点问题座谈会，意在稳定产业链价格；（2）发改委发布《关于2021 年新能源上网电价政策有关事项的通知》，强调风光发电平价上网；（3）高景太阳能青海50GW 单晶硅棒项目首期点火仪式顺利举行；（4）国电投以最低价0.1476 元/度（含3 分/度生态修复费）预中标四川甘孜州正斗一期项目。

    　　座谈会&上网电价政策共同助力提升21 年光伏装机量预期。（1）光伏行业热点难点问题座谈会在北京召开，意在缓解前期上涨趋势过快的硅料价格，一方面可以平稳下游产业链各环节的成本压力从而提升其盈利能力；另一方面可以改善2021 年的新增装机量预期，保障产业链共同发展。（2）发改委发布《关于2021年新能源上网电价政策有关事项的通知》，提出2021 年新建项目上网电价按当地燃煤发电基准价执行，相较征求意见稿对上网电价有所上调（指导电价较标杆燃煤电价降低三厘），超出市场预期。

    　　上游环节价格趋稳且有下降预期，有助于下游盈利能力的修复。根据PV Infolink光伏产业链价格数据，本周上游硅料市场价格企稳，均价不变且高低价收敛，短期有望维持平稳走势；硅片市场均价维持不变，但是在下游电池厂下调开工率、叠加高景新产能顺利点火的背景下，部分二线厂家已经开始小幅回调订单价格。

    　　在上游硅料硅片价格企稳乃至有下跌预期的背景下，盈利能力处于历史底部的电池片和组件企业（根据我们测算，专业化电池片&组件企业毛利率已跌至个位数区间，一体化企业可维持在10~15%左右的毛利率水平）成本压力有望缓解，毛利率有望回升，业绩和估值有望迎来双重修复。

    　　四川甘孜项目预中标电价0.1476 元/度，光伏度电成本下降速度有望超预期。6月16 日开标的四川甘孜项目预中标电价仅为0.1476 元/度，且参与竞标的多数央企报价亦在0.2 元/度左右。根据“光伏们”公众号数据，按照组件价格1.4元/W，折合EPC 价格3.5 元/W 测算，项目全投资收益率在5%以上。本次中标一方面体现出光伏度电成本下降的速度有望超预期（即提效降本速度在加快），另一方面央/国企较低资金成本的优势使其在条件合适的背景下可以支持更低电价项目的建设，这也意味着央/国企运营商的预期收益率有进一步下降的空间和可能。

    　　投资建议：光伏产业迎来政策底，上游环节价格趋于稳定且未来有下跌预期，运营商收益率存在进一步下调可能，均有助于提升今年新增光伏装机量预期，从而对各环节造成影响：

    　　（1）前期成本压力最大的组件&电池片环节有望迎来盈利能力（毛利率）和估值的双重修复，这也是当前时点弹性最大的环节，重点推荐晶澳科技、天合光能、爱旭股份、隆基股份；

    　　（2）受益于“量”的预期修复，不参与晶硅产业链价格博弈的逆变器、辅材环节将优先受益，重点推荐阳光电源、福斯特，建议关注锦浪科技、固德威、德业股份、福莱特、信义光能（H）。

    　　（3）硅料和硅片价格虽有下跌预期但龙头公司盈利保障性较强，重点推荐中环股份、通威股份、隆基股份，建议关注新特能源（H）。

    　　风险分析：产业链价格博弈致盈利能力下行；开发商对价格提升接受程度较低致年度光伏装机量不及预期；竞价争夺激烈导致并网电价下跌较多。