深度*行业*汽车行业月报:5月产销小幅下降 关注芯片缓解后的补库存行情

类别:行业 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:朱朋 日期:2021-06-18

  5 月沪深300 上涨4.1%,申万汽车指数上涨5.7%,表现强于大盘,华为产业链表现突出。5 月汽车销售212.8 万辆,同比下降3.1%。其中乘用车销量164.6 万辆,同比下降1.7%,芯片短缺对部分车企短期排产造成一定影响,预计7-8 月有望逐步缓解,全年乘用车销量将实现较快增长。商用车销量48.2 万辆,同比下降7.4%,其中轻型客车销量同比大幅增长,重卡等销量同比增速有所下降,大吨小标治理等有望带来合规轻卡、中卡的销量提升。5 月新能源汽车销量21.7 万辆,同比增长159.7%,继续刷新当月产销记录,预计全年销量将达到240 万辆,建议持续关注产业链投资机会。

      主要观点

      5 月乘用车批发与零售销量走势相对平稳。据乘联会数据,5 月狭义乘用车市场零售达162.3 万辆,同比增长1.0%;厂商批发销量160.6 万辆,同比下降2.1%。随着经济和需求复苏,终端销量较好,批发销量短期受制于芯片短缺,预计7-8 月有望逐步缓解,全年乘用车销量将实现较快增长,建议积极布局。5 月豪华车零售增速达13%,消费升级的高端换购需求仍旧旺盛;合资品牌零售增长3%,预计芯片短缺对部分车企供给短期影响较大;自主品牌快速回暖,零售增长18%,其中长安、红旗、奇瑞等表现较强,相关车企及供应链有望受益。

      5 月商用车产销同比下降明显。据中汽协数据,5 月商用车产销分别完成42.4 万辆和48.2 万辆,同比分别下降19.6%和7.4%。其中货车销售43.5 万辆,同比下降9.7%,增幅下降明显。重卡、轻卡销量分别为16.2万辆和19.7 万辆,同比增幅有所下降。重卡上半年仍保持较高景气度,但去年同期基数较高以及近期需求有所回落。“大吨小标”治理及国六实施有望带来轻卡量价齐升,建议关注头部轻卡企业及相关产业链。客车销售4.6 万辆,同比增长23.2%,主要是轻型客车表现较好。随着国内疫情好转及经济复苏,预计2021 年大中客车销量将逐步恢复至正常水平。

      5 月新能源销量同比增长159.7%,持续刷新纪录。5 月新能源汽车产销均为21.7 万辆,同比分别增长151.7%和159.7%,继续刷新当月产销记录。新能源乘用车销量20.4 万辆,同比增长168.6%;其中五菱宏光MiniEV、特斯拉Model 3/Y、比亚迪汉、长城欧拉R1 等车型热销,特斯拉国内销量环比大幅提升,相关车企及产业链有望受益。新能源商用车销量1.3 万辆,同比增长72.1%;7 米以上新能源客车销量同比增长7.7%,宇通客车、比亚迪、银隆新能源销量位居前三。预计全年新能源车销量将达到240 万辆,建议持续关注相关产业链投资机会。

      1-4 月汽车行业收入及利润均高速增长。据中汽协数据,2021 年1-4 月汽车工业重点企业集团实现营业收入13722.4 亿元,同比增长50.1%;实现利润总额1032.4 亿元,同比增长234.3%。随着车市后续逐渐回暖,营业收入及利润总额有望持续增长,但累计增速预计将下降。

      投资建议

      整车:乘用车销量回暖但车企分化加剧,推荐上汽集团、长安汽车、长城汽车,关注广汽集团。商用车重卡、轻卡有望维持高景气,关注福田汽车等。

      零部件:随着汽车销量回暖,业绩有望恢复并与估值形成双击,建议布局产品升级、客户拓展以及低估值修复的个股,推荐银轮股份、精锻科技、华域汽车、宁波华翔,关注一汽富维、松芝股份等。

      新能源:新能源汽车销量2021 年有望爆发,后续高增长确定性强。推荐国内龙头比亚迪,以及受益大众MEB 及特斯拉国产的均胜电子、拓普集团,关注旭升股份、富奥股份等。

      智能网联:ADAS 及智能座舱快速渗透,华为小米推动产业快速发展。

      推荐伯特利、均胜电子,建议关注德赛西威、华阳集团、湘油泵等。

      风险提示

      1)汽车销量不及预期;2)原材料短缺及涨价;3)产品大幅降价。