“数据会说话”之2021年5月数据解读：5月社零数据低于预期 消费延续恢复态势

本期投资提示：

    5 月社零总额达35,945 亿元，同比提高12.4%，增速环比降低5.3pct、同比增加15.2pct，主要受去年同期低基数效应影响；与2019 年5 月相比增长9.3%，两年平均增速4.5%，实现较快正增长，消费反弹势头延续。（1）必需消费品保持稳健增长。通讯/烟酒/饮料/日用品销售表现靓丽，同比增速分别达到8.8/15.6/19.0/13.0%。（2）可选消费持续增长。金银珠宝/化妆品/服装增长大幅提速，同比增速分别31.5/14.6/12.3%，增速环比-16.8/-3.2/-18.9pct；家具/建筑装潢/家电增幅靠前，同比增速分别12.6/20.3/3.1%; 石油及其制品类增长加速，同比增速达34.3%，环比增加2pct。

    实物商品网上零售保持较快增长，占比社零总额份额环比上升。（1）与网购有关的商品零售增速平稳。

    1-5 月实物商品网上零售额39,377 亿元，同比增长19.9%，两年平均增长15.6%。实物商品网上零售额占社零比重22.6%，较1-4 月提高0.4pct。（2）快递：业务量增长符合预期，行业价格战情况持续向好，5 月异地件单价回升。5 月份，预计全国快递服务企业业务量完成92.2 亿件，同比增长24.9%，5 月业务收入完成864.2 亿元，同比增长12%，2019 年5 月-2021 年5 月业务量年复合增长率为32.8%，业务量增长整体仍保持高增长景气区间。我们预计6 月业务量将持续受高基数影响，同比增速或有所回落，但是行业高增长持续。5 月单票收入为9.37 元/件，同比下降10.4%，环比下降3.3%；其中异地件单票收入同比下降仅8.3%，环比上涨4.7%。快递行业监管政策叠加成本端降幅收窄，共同推动行业单价下行空间有限。我们维持今年行业价格战相较去年激烈程度有所好转的判断，核心关注旺季来临竞争格局的变化。

    商品消费：必需消费品保持稳健增长，可选消费持续增长。（1）服装：5 月持续下滑，销量波动明显。

    男装/女装/童装/运动装线上天猫及淘宝平台成交金额增速分别为-23.2%/-10.2%/-12.1%/-8%，男装、童装及运动服饰主要量价齐升，女装靠价提升。（2）化妆品：整体下滑，国际品牌市占靠前。天猫平台21 年5 月护肤品GMV 同比下滑20.9%至61.6 亿元，国际品牌市占集中头部，本土品牌表现稳定，TOP10 中位居后段位置。天猫平台21 年5 月彩妆GMV 同比下降7.5%至29.6 亿元，国际品牌增速有增有减，TOP10 中占8 成，本土品牌市占普遍下滑，完美日记维持榜首之位。（3）家电消费：烟机线上/线下零售量同比分别下降9.5%/14.6%，推荐年报业绩超预期的白电龙头和出海标杆龙头。（4）轻工消费：家居行业头部企业集中度进一步提升，加快抢占渠道份额，头部企业凭借多品类全渠道多品牌，打造成长增量。（5）食品饮料：5 月底53 度茅台和52 度五粮液一批价较上月均有上涨，4 月乳制品/白酒/啤酒/软饮料产量同比增速11.0/5.8/1.7/11.6%。（6）汽车：5 月乘用车批发产/销量同比分别下滑2.7%和1.7% ，基本平稳。上险量161.6 万辆，同比增长7.3%，终端需求不改稳健复苏态势。2021 年5 月汽车经销商库存预警指数为52.9%，环比降3.5pct，同比降1.3pct，从近4 年维度看处于最低位，5 月进入缺芯导致缺库的最紧缺阶段，不过库存预警指数仍处于50%以上，缺芯影响相对可控。折扣率6 月环比5 月微增，部分车型逐步放开折扣，当前行业缺芯边际改善迹象初步显现，复苏趋势再度确认，建议加大行业配置。

    免税短期承压，酒店开启顺周期逻辑。（1）社会服务：5 月离岛免税销量54.5 亿元，前5 个月累计销量238.6 亿元，Q3 淡季销量预计环比持平，Q4 旺季经营端会继续放量。酒店方面，4 月RevPAR同比2019 年同期下滑7.88%，休闲和商旅需求均需求全面反弹，三季度预计延续边际改善趋势。（2）传媒：数字经济延续景气但需关注竞争，线下正复苏。2020 年疫情加速了数字经济尤其是电商和数字娱乐（视频游戏）的发展，数字经济是长期趋势，因此2021Q1 无惧高基数，但更应关注竞争问题，尤其是反垄断监管趋严下互联网平台竞争将更为开放。从疫情负面影响中走出来的标的，重点关注相比于2019 年有增长且经历低谷竞争力提升的公司。

    投资建议：（1）商贸零售&电商：京东、周大生、王府井、永辉超市。（2）服装化妆品：安踏体育、海澜之家、比音勒芬、地素时尚、青松股份、爱美客、珀莱雅。（3）快递：顺丰控股、中通快递（4）家电：格力电器、海尔智家、美的集团、JS 环球生活、石头科技。（5）家居轻工：顾家家居、敏华控股、欧派家居、索菲亚、志邦家居。（6）农业食品饮料：贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、五粮液、双汇发展、伊利股份、牧原股份、海大集团；建议关注：新希望、圣农发展（7）社会服务：首旅酒店。（8）传媒：腾讯控股、芒果超媒、分众传媒、三七互娱、吉比特、中公教育、视源股份。（9）汽车：吉利汽车，上汽集团，福耀玻璃，华域汽车，华阳集团。

    风险提示：若新型冠状病毒感染肺炎疫情持续时间较长，消费行业业绩可能不及预期；不确定因素增加，外部冲击加大的风险；收入增速放缓，居民消费意愿不强。