双星新材(002585)：业绩增速亮眼 产品结构不断优化

　　事件：公司2020 年8 月17 日晚间发布半年报称，上半年归属于母公司所有者的净利润2.32 亿元，同比增长190.55%；营业收入21.45 亿元，同比增长3.45%；基本每股收益0.201 元，同比增长191.3%。

    　　同时，公司发布业绩预报，前三季度预计净利润约4.0 亿元~4.4 亿元，同比增长2.0 倍~2.3 倍。

    　　投资要点1：公司克服油价下跌的不利影响，上年利润同比大幅提升：公司通过全面强化项目管理，深化生产过程抓实工艺创新，1-6 月份，主要薄膜产品产销量同比增长20%以上，有效控制了因原油价格下跌带来原料产品销售价格的调整影响，上半年公司归母净利润2.32 亿元，同比增长190.55%。

    　　投资要点2：公司大力技术投入，优化产品结构：公司坚持科技创新，推进结构调整，以市场为导向，大力开展技术攻关，不断进行产品创新和工艺创新，加快“膜材料”产业布局，占领行业制高点，上半年公司新材料业务规模达到60%左右。公司落实偏光片离型保护基膜等20 项新产品开发量产，上半年公司新增专利申请27 件，其中：申请发明专利17 件，实用新型专利10 件；授权专利17 件，其中：授权发明专利2 件，授 权实用新型专利15 件；自主立项创新成果课题12 项，核心竞争能力不断增强。

    　　投资要点3：上游原材料在产能释放期，利润将进一步向下游转移，公司盈利有望提升：公司产品处于PX-PTA（MEG）-聚酯的产业链上，从PX未来产能投放来看，有约2070 万吨产能正在规划或建设中，足够匹配约3160 万吨的PTA 增量，PX 或将进入长期过剩状态；从PTA 未来产能投放来看，有约2700 万吨产能正在规划或建设中，近三年PTA 复合表观消费增速约10%，而今年国内产能增加量约30%，PTA 也将进入过剩周期；从聚酯端的规划和在建项目来看，近两年聚酯端计划投产产能约680 万吨，在产能匹配上低于上游的PTA 的产能增速，也低于近三年需求的复合增速，我们判断产业链利润将进一步向聚酯端转移。

    　　投资要点4：公司与众多国内外厂家建立了合作伙伴关系，国内外订单持续增长：公司与众多国内外厂商建立了合作伙伴关系，拥有众多终端客户，包括三星、创维、 TCL、 BOE、小米、长虹、康佳、康冠、冠捷等国内外品牌商、模切厂等。公司光学膜片板块客户订单量稳定增长，国内品牌客户订单持续增加，海信、小米、京东方等国内一线品牌2020 年招标一标成功。国际市场，公司光学膜片成为三星VD 光学膜片全球唯一一家战略合作供应商，订单稳步增长，光学基材已为LG 旗下企业进行供货。

    　　投资要点5：公司两亿平米光学膜项目持续推进，为未来业绩增长提供保障：公司新项目加快建设，年产二亿平米光学膜项目持续推进，疫情期间保持项目建设正常施工，各项工作稳步有序，项目进展从年初的64.55%提升到81.85%，项目计划年内设备安装调试并陆续投产，为公司在新材料产业发展增添实力，对持续高质量发展夯实了基础，为未来公司业绩增长提供保障。

    　　投资建议：公司是国内BOPET 龙头企业，多项目陆续建成并开始放量，同时公司加大研发，提高聚酯薄膜的经济附加值，公司上半年盈利逆势增长，我们提高公司盈利预期，预测20/21/22 年EPS 分别为0.48,0.58 和0.62，对应PE 分别为20.51,17.14 和15.96 倍，维持 “推荐”评级。

    　　风险提示：1、疫情导致需求超预期下滑；2、公司产能投产不及预期；3、原材料价格大幅波动； 4、商誉减值