高端制造行业事件点评：MINI/MICRO LED推动LED芯片行业发展

　　事件

    　　财联社6 月16 日报道，财联社记者调研乾照光电（300102.SZ）获悉，公司现有产品订单供给缺口在30%以上，且价格随着行情“水涨船高”。

    　　在经历了2017 年需求旺盛的一年后，LED 终端需求于2018 年下半年开始进入低迷期，且新产能的释放导致芯片市场供给过剩问题严重，厂商库存开始上升，价格持续下跌。受此影响，导致部分LED 芯片公司产能退出，未退出公司也在内部淘汰落后产能。

    　　随着产业周期调整，从南昌蓝绿芯片(一期)项目的产能释放节奏来看，“恰好”

    　　踩中了产业回升的窗口。公司2020 年年报显示，南昌蓝绿芯片(一期)项目于2020 年上半年产能逐步释放，下半年公司管理层对产能进行了新的布局，第四季度公司呈现产销两旺的局面。不过尽管产能释放完全，乾照光电相关负责人仍表示，预计目前订单供给缺口在30%以上。

    　　据了解，2020 年四季度开始，LED 行业市场需求已经逐渐回暖，供需关系缓和，LED 芯片厂商稼动率也逐步回升，芯片存货将实现逐季出清，价格已较年初有了小幅涨幅。乾照光电认为，随着Mini/Micro LED 显示的商业化，LED芯片的需求量将会明显增加，进一步推动LED 行业整体需求，行业有望迎来向上拐点。

    　　乾照光电相关负责人认为Mini LED 技术应用方向主要以LCD 背光和RGB 直显为主，除了技术能力外，最终比拼的主要是价格。目前市场上出现部分的电竞屏、电脑屏、ipad 屏，甚至电视将Mini LED 列为方案，表明性价比的优势已经显现。

    　　多家企业抢滩Mini/Micro LED 芯片，2020 年是Mini LED/Micro LED 元年在多家上市公司的年报中达成共识。据LEDinside 统计，2020 年Mini LED/MicroLED 显示技术相关项目总规划投资约252 亿元。

    　　乾照光电负责人认为，受限于微缩制程、巨量转移等技术瓶颈，Micro LED 在技术、行业及周期上短期内难以实现商业化。未来几年，Mini LED 或还将会是LED 显示界主流研究技术路线。

    　　点评

    　　我们认为：

    　　1.LED 行业周期性轮动较强，行业景气度由新产品的推出引领，Mini/MicroLED 或将带动LED 行业进入新的上升期

    　　LED 产业周期性强，供需失衡将会带来行业的周期波动。2017-2018 年经历过供大于求导致的供给过剩问题，此后处于行业调整期。小间距市场为行业发展提供了新的利基市场，而Mini/Micro LED 是重要的发展方向。

    　　LED 主流技术包括LCD、OLED、Mini LED 和Micro LED 四种，代表着LED 显示技术的升级。LCD 液晶显示器，其构造是在两片平行的玻璃基板当中放置液晶盒，下基板玻璃上设置TFT（薄膜晶体管），上基板玻璃上设置彩色滤光片，通过TFT 上的信号与电压改变来控制液晶分子的转动方向，从而达到控制每个像素点偏振光出射与否而达到显示目的。OLED 有机发光半导体，是通过载流子的注入和复合而致发光的现象，采用非常薄的有机材料涂层和玻璃基板(或柔性有机基板)，在电场的作用下，有机材料会发光。Mini LED 次毫米发光二极管，是芯片尺寸介于50-200μm 之间的LED 器件，是小间距LED 精细化的结果。Micro LED 微米发光二极管，是以自发光的微米量级的LED 为发光像素单元，将其组装到驱动面板上形成高密度LED 阵列的显示技术。

    　　Mini/Micro LED 与前两者相比，发光效率、对比度、反应时间、功耗、寿命等表现更好，据前瞻产业研究院整理，采用Mini LED 背光设计的液晶电视面板，在亮度、画质都与OLED 相近的基础下，其成本只占OLED 电视面板的60-80%。

    　　Mini/Micro LED 下游应用范围广泛，从平板显示到AR/VR、空间显示、柔性透明显示、可穿戴/可植入光电器件、光通信/光互联、医疗探测、智能车灯等诸多领域。受益于AR/VR、汽车行业的高景气发展，LED 行业需求将有所提升。

    　　目前Mini LED 技术应用方向以LCD 背光和RGB 直显为主，目前已经相对成熟，使用Mini LED 的背光电视、台式显示器、笔记本等消费产品已陆续上市，如TCL 的X10 4K 电视系列、iPad Pro 系列产品等。未来几年Mini LED 将成为主流，而随着Micro LED 的逐渐商用，在超小型和超大型显示应用中将会被代替。

    　　2.LED 芯片行业受益于下游市场，需求将大幅提升，仍可能面临现有产能供不应求的情况。

    　　LED 芯片又被成为LED 的“心脏”，是LED 的核心组件，能够决定其成本与光效的走向。LED 芯片结构分为正装、倒装和垂直结构三种，目前Mini LED 芯片为实现芯片微缩化，使用转向倒装结构。对Micro LED 来说，需要更小制程的芯片，所以需要采用倒装加垂直结构。

    　　受益于下游市场发展，LED 芯片市场规模将有所提升。根据 LEDinside 数据，2019 年全球 LED 芯片市场规模达到 173 亿美元，预计 2018 至 2023 年市场的复合增长率达 4%，行业未来的增长点主要集中于 Mini/Micro LED 芯片。

    　　我国LED 芯片市场经过疯狂扩张到供大于求的阶段，通过优胜劣汰后，行业集中度有所提升，头部效应明显，2019-2020 年，全球LED 芯片产业集中度进一步提升，前10 大厂商产能比重，从2019 年的82%上升至2020 年的84%。

    　　2020 年LED 芯片产能前五大厂商分别为三安光电、华灿光电、兆驰股份、晶电和乾照光电。目前三安光电和华灿光电等具备量产 Mini/Micro LED 芯片的能力。

    　　虽然多家企业积极扩张产能，但LED 芯片受“缺芯潮”影响，存在产能缺口。

    　　今年以来，多家LED 芯片企业上调价格，部分企业已经是第二次上调价格，甚至有的企业是第三次上调价格。随着LED 技术进步，成本降低，显示屏快速放量。应对需求的增加，下游封装厂纷纷扩产，部分小尺寸芯片出现短缺，部分企业上调产品价格，平均涨价约30%。

    　　投资建议

    　　Mini/Micro LED 技术不断取得进展，带动LED 产业进入新的发展周期，进一步推动LED 芯片企业发展。我们建议关注LED 芯片相关概念标的：三安光电、华灿光电、乾照光电、宏利智汇、国星光电、瑞丰光电和聚飞光电等。

    　　风险提示：技术研发不及预期风险； Mini/Micro LED 应用不及预期；政策变动风险等。