煤炭5月供需数据点评:供需紧张延续 基本面维持向上

类别:行业 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:翟堃/薛阳 日期:2021-06-16

  本报告导读:

      增产保供不及预期,下游需求旺盛,淡旺季切换助推行业高景气;安监升级,供给端旺季前将明显收窄,焦煤将更加强势。

      摘要:

      增产保供不及预期 ,煤炭供给维持偏紧。2021 年1~5 月国内原煤产量合计16.2 亿吨,同比+8.8%较1~4 月11.1%的增速下降2.3PCT,其中5 月单月产量3.3 亿吨同比+0.6%、环比+1.3%,增量有限。淡季不淡是2021Q2煤炭市场的关键词,为了抑制煤价的快速上涨,发改委于4 月起便多次召开会议商讨主产地增产事宜,同时5.19 日国常会上也提到“部署做好大宗商品保供稳价工作”,自此市场普遍担心保供之后煤炭价格将重现2 月的快速回调。而5 月仅环比增加407 万吨产量,且单月产量与2020 年冬季执行保供增产后的2020.11 月(3.5 亿吨)、2020.12 月(3.5 亿吨) 有较大差距,主因内蒙古地区在冬季保供后“倒查20 年”开始加码,保供不及预期。进口方面,1~5 月进口1.1 亿吨,同比-25.2%,且截至5 月澳煤仍然零进口,同期国内煤炭总供给量为17.3 亿吨同比+6.8%。

      下游需求旺盛,淡旺季切换助推行业高景气。煤炭下游中火电、钢铁、建材需求合计占比85%以上,而1~5 月火电产量累计同比+16.0%、生铁同比+5.4%、水泥同比+19.2%,且5 月火电同比+5.6%、生铁同比-0.2%。此外,6 月为火电淡旺季切换的节点也是下游电厂补库的时点,6 月沿海八省电厂库存可用天数约13 天小于两周的煤炭运输周期,且伴随旺季到来日耗将持续提升,下游电厂的补库将进一步推高行业景气。

      安监升级,供给端旺季前将明显收窄,焦煤将更加强势。1)6.4~6.5 日国内连续发生三起煤矿事故,催生安全检查强化。6.6 日起,山东济宁将对所有煤矿进行全覆盖检查,测算设计产能约0.86 亿吨、占全省比重58%,6.8 日河南省安委会印发《关于切实加强煤矿安全生产工作的紧急通知》,要求煤与瓦斯突出矿井(除井下瓦斯治理工程外)矿井一律实施停产整顿,测算设计产能约0.82 亿吨、占全省比重56%,且6.15 日郑州煤电、ST 大有均公告下属煤矿政策性停产。2)我们认为2021 全年安全检查均有望维持高强度,其中6 月至7 月末或将是检查最严时期,行业供给将在旺季前明显收窄,对价格起到较强支撑。其中山东河南本次影响的大多数为焦煤矿井,测算影响产能占焦煤产能比重约为10%,未来焦煤在价格上将更加强势。3)全球(澳洲、印尼等,动力煤、焦煤)煤价持续新高,全球大宗品价格联动将有效支撑国内煤价持续向上。

      投资建议。1)弹性为王,首推以资产质量相对优质但成本较高的煤炭开采公司,兰花科创、山西焦煤、平煤股份、潞安环能,受益标的晋控煤业;2)推荐业务包含大型煤化工的煤炭公司,中煤能源、兖州煤业、中国旭阳集团、宝丰能源、金能科技;3)短期或受制于区域政策等因素,远期具备盈利释放空间的公司,推荐盘江股份、靖远煤电;4)推荐强盈利能力的陕西煤业、淮北矿业、中国神华,具备可观绝对收益。

      风险提示。宏观经济增速不及预期,全球疫情带来不确定性。