裕同科技(002831):与苏大维格签订战略合作 强强联合助力新业务开拓

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:周迅/屠亦婷/周海晨/柴程森/黄莎 日期:2021-06-16

  投资要点:

      公司公告:公司与苏大维格签署《战略合作框架协议》,就本公司与苏大维格在包装、防伪和功能性材料等多个领域合作事宜达成初步意向。

      强强联合,助力新业务加速拓展。苏大维格为国内领先的微纳结构产品制造和技术服务商,拥有微纳制造领域深厚的技术积累和优秀的研发团队,在防伪、包装及装饰等方面成功开发了AMOS 动态光学膜、新型3D 光学材料等满足去塑化和环保节能要求的材料,并成功应用于公共安全、烟酒、消费电子、快消品和运动服饰等多个行业。本次公司与苏大维格签署战略合作协议,未来将在多方面业务实现合作共赢,有利于公司进一步加速烟酒、化妆品、大健康等领域的业务开拓,实现优势互补。

      3C 领域:紧随消费电子升级趋势,深挖头部客户增长机遇。公司21H1 收入端有望保持高速增长,延续订单份额、客户数和市占率提升。传统消费电子:2020 年全球智能手机出货量12.92 亿台,yoy-5.7%,2021Q1yoy24%,疫情边际缓和,手机出货恢复高增长。

      长期来看5G+柔性屏换机潮仍会到来,公司积极把握新兴高增长产品,并且深挖已有头部客户(包括小米、OPPO、VIVO、亚马逊、戴森、华为等客户),通过扩大客户基数,对冲行业短期下行压力。此外增量领域包括智能家居、智能穿戴/互联类等产品仍持续放量中(例如耳机、智能音响、Switch 健身环、户内健身娱乐类电子设备及穿戴产品),此类产品我们预计仍将保持双位数高速增长。公司具备强大的综合包装竞争优势,包括一体化设计打样、自动化生产、工厂管理、响应速度、全球覆盖广度等,目前已与诸多下游客户建立紧密战略合作关系。

      新业务领域:烟酒包装供应体系日趋市场化,联合苏大维格深化优势,订单有望逐渐放量。

      烟酒:随烟酒公开化招标趋势渐盛,公司成功将3C 领域优势平移至社会包装,产品与服务质量行业领先;且3C 龙头客户对公司也起到背书作用,公司借此标杆效应成功开拓烟、酒等社会包装领域,2019 年成功切入茅台供应商体系,实现收入达到千万元级别,未来有望持续提升份额。环保包装:疫情受益品种,公司宜宾环保包装工厂成功投产,2020年实现收入4.27 亿元,yoy39%,毛利率32%。顺应全球“禁塑”趋势以及我国近期发布的“禁塑令”,一次性餐盒餐具被逐步禁止,叠加外卖需求大幅提升,海外环保餐盒需求有望快速增长。目前公司宜宾工厂投产后供不应求,且公司还在海口高新技术产业开发区投资4 亿元建设环保可降解产品及配套高端包装产业基地(2023 年全部达产,产值6.4亿元),满足海南省对于环保餐盒餐具产品的需求,预计2021 年环保包装业务将继续保持高速增长。化妆品和日化:江苏德晋的精密塑胶件(泵头)主要用于洗手液等防疫产品,为疫情受益品种,2021 年继续向低线级城市渗透,有望保持较好增长。

      与苏大维格签订战略合作,强强联合助力新业务开拓。公司对外对内打造强大护城河优势,大包装布局积极推进。短期原材料价格回落,后期公司成本压力缓解。对外:以高附加值一站式服务,绑定优质客户资源,并将3C 技术经验平移至烟标、酒包、环保纸塑、化妆品和大健康领域,打开成长空间。对内:加大自动化研发和智能工厂建设,人均创收不断提高,降本增效成果显著。新一轮员工持股已购买完毕,持续激励团队,增强凝聚力。我们维持公司2021-2023 年归母净利润为14.08、18.02、23.52 亿元,YOY26%/28%/31%,目前股价对应PE 为20/15/12 倍,维持增持。

      风险提示:海外疫情反复。