工业气体行业周报:零售气价增速放缓 持续看好工业气体行业国产替代

类别:行业 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:王华君/张杨 日期:2021-06-14

  投资要点

    本周综合气体零售价格同比增长14%,受氩气拖累增速放缓本周零售气体价格维持两位数增长,我们测算综合气价为1041 元/吨,同比增长14%,环比下降2%。其中液态氧气单价为1080 元/吨,同比增长18%,环比下降5%;液态氮气单价为771 元/吨,同比增长30%,环比增长2%;液态氩气单价为1501 元/吨,同比下降2%,环比下降1%。

    钢铁、光伏等下游需求有所下滑,我们预计短期零售气价仍面临压力1)液氧及液氮:钢铁等下游行业的需求趋稳,对应液氧的需求有所下滑。当前北方地区、华中及华南地区需求偏弱,我们预计短期内市场需求维持低位震荡走势。受液氧价格承压影响,预计液氮价格后续涨幅有望收窄。

      2)液氩:受光伏企业需求下滑影响,液氩价格回落幅度最大,本周首次出现同比下滑。我们预计第四季度随着光伏产业景气度回升、去年同期基数相对不高,液氩价格增速有望有所恢复。

    持续看好工业气体行业国产替代,海外可比公司近万亿人民币市值1)中国工业气体行业1500 亿元市场,复合增速8%,有望诞生大市值公司。

      2)海外可比公司林德、法液空、空气化工产品对应的市值折合人民币分别为近10000 亿元、5200 亿元和4200 亿元,对应2021 年的平均PE 约为30 倍。

      3)国内空分气体市场集中度相对偏低,CR4 约50%,而海外达70%。同时跨国公司国内份额约40-50%,近几年本土企业新签项目市场占有率大幅提升。

      4)特种气体市场自主品牌占有率仅10%,国产替代趋势明显、潜力巨大。

    投资建议:

      重点看好工业气体行业龙头杭氧股份、国内二氧化碳龙头凯美特气,重点关注华特气体、雅克科技、昊华科技、金宏气体等电子特气公司。

      杭氧股份:看好公司工业气体业务市占率持续提升,做大气体、做精设备!

      1°气体业务增长幅度及持续性有望超市场预期。2020 年新签气体项目规模达28 万方,创历史新高。预计2021 年全年新签气体规模有望达到50 万方,新增市场的市占率有望继续超50%。我们预计公司2025 年现场制气业务的产销量有望达300 万方,收入达150 亿元,收入复合增速达30%。

      2°设备业务市场预期过于悲观,周期性有望大幅减弱。公司目前设备在手订单饱满,1-4 月新签订单预计超30 亿元,碳中和等政策会影响下游行业的投产节奏,但长期需求仍在,有利于市场份额向头部企业集中。此外,公司积极拓展海外业务,预计“十四五”期间海外订单占比有望达30%以上。

      3°上半年零售气价格持续大幅上涨,业绩存超预期可能。

      4°海外可比公司林德气体市值近1 万亿元人民币,成长空间广阔。

      风险提示

      1)钢铁冶炼、化工、光伏等行业需求不及预期;2)行业竞争加剧的风险;3)零售气体的价格大幅波动风险。