钢铁行业周报：高价原料影响 盈利波动较大

　　地方减产预期反复，高价原料影响6月盈利减产预期仍在反复，继上周江苏徐州限产传言后，秦皇岛限产消息又不胫而走，方案细则不明之下，期货盘面予以相应上扬反馈。所以，当下仍是基本面边际变化不大，政策面再度成为盘面主导的时期。

    　　1）供给端，周度产量延续环比上升趋势，环比增0.36%，年初累计同比增幅高达8.85%，在全国减产细则未出前，盈利导向致使大部分地方钢厂极力增产；2）需求端，本周大幅下降，减7.47%，当下南方汛期等季节性影响犹存，环比偏弱震荡应是常态。

    　　3）库存端，最明显信号仍是去化速度不及往年同期，本周已经停止去化，环比增0.40%，特别与去年（疫情导致天量库存，绝对值历史最高）相比，由此前同比降幅超30%，目前降至3.07%，二者已接近。

    　　不过，钢价本周依然在地方性减产预期加持下，环比反弹，上海螺纹上涨20 元/吨至5130 元/吨，上海热轧上涨60 元/吨至5650 元/吨，但矿石反弹也十分强劲，普氏指数涨4.15%至217 美金/吨，也就意味着，成材毛利反而受损，本周螺纹、热轧、冷轧、中厚板四大类品种毛利均环比下滑，若按钢价-成本同步测算，下滑幅度局限在50-150元/吨左右，若按钢价-成本滞后一月计算，下滑幅度则大幅扩张至600 元/吨以上，原因在于一个月前的原材料价格位于历史高点，也就意味着6 月钢厂实际盈利已开始受高价原料严重影响。

    冷轧：需求端短期向上阻力出现

    　　而冷轧，毫无疑问是本轮钢价上涨的领军者，也是近期波动最大的品种。

    　　1） 起点，源于去年年中，全球制造业补库周期生成，国内冷轧受益于供应链需求激增，叠加家电等下游出口好转，内外需刺激下，价格与盈利率先反弹；2） 过程，3-4 月份，一年期全国减产预期、唐山限产+海外经济恢复带动冷轧前景进一步向好，资金进一步拉抬价格；

    　　3） 近期，向上节点遇到阻力，一是“保供稳价”背景下，全国减产预期削弱，正式政策细则依旧未公布出台，冷轧品种特有阻力则在于前期高价侵蚀下游制造业需求，叠加“缺芯”影响未来汽车产量、工程机械高位回落等，所以冷轧波动会相对较大，下半年价格中枢或有环比回落风险。

    　　但是，整体而言，冷轧引领的高端板材品种仍是未来产业结构升级所匹配的必须原材料，其需求远景应好于建筑材，冷轧企业盈利溢价在此过程中，将逐步生成。

    “减产暂缓”遇上“Q2 业绩高增”局面出现，钢铁股持续性为优要判断此时是技术性反弹还是趋势性反转，并不容易。但无论如何，有个局面一定会出现：一年期减产细则今年暂缓出台，让位防通胀与保制造业投资，同时，Q2 钢铁股业绩确定性高增。此时，此种格局下，更应甄选业绩持续性较好品种，来抵御预期弱化，而非博弹性标的。因此相对占优的工业材标的，仍可继续关注。比如中信特钢、宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份、新钢股份、太钢不锈等。其他细分领域推荐有：一是高温合金赛道企业，抚顺特钢等。二是加工领域标的，比如：1）铝加工明泰铝业、南山铝业；2）不锈钢加工久立特材，以及长期推荐的永兴材料。

    　　风险提示

    　　1. 终端需求大幅波动。