华新水泥(600801)：收购拉豪水泥资产 加速海外扩张

核心观点：

    事件描述。2021 年6 月11 日，华新水泥公告收购公司大股东（HolchinB.V.）的实控人（LafargeHolcim Ltd）旗下控股子公司FinancièreLafarge SAS 的部分水泥资产（包括Lafarge Zambia Plc 75%股权和Lafarge Cement Malawi Ltd 100%股权），另外可能收购社会公众持有的Lafarge Zambia Plc 剩余25%的股权，总对价1.6 亿美元。

    收购拉豪水泥资产，滚动发展海外项目，加速海外扩张。根据水泥网，到2020 年底，公司海外水泥熟料产能达687 万吨，仅次于海螺水泥，位列中国水泥企业第二位。本次收购完成后，公司在非洲2 个国家（赞比亚和马拉维）将增加175 万吨的水泥产能，进一步拓展公司在非洲区域的战略布局。华新水泥具备优秀的并购运营能力，凭借公司在水泥领域的技术和人才优势、水泥资产整合经验，对并购资产进行整改和管理提升能够提高其竞争力和业绩。未来还可以利用项目储备的石灰石资源扩大水泥产能，实现海外项目滚动发展，进一步拓展公司在“一带一路”沿线非洲国家的发展空间。

    大股东拉豪全球布局，为公司提供海外发展经验，公司也有望继续承接拉豪出售的水泥资产，海外扩张给水泥主业带来成长空间。

    投资建议：维持“买入”评级。公司布局区域供需格局较好，水泥窑协同处置优势护航公司主业稳定，公司“水泥+”业务快速推进带来新的增长动能，海外水泥业务增量效应明显。我们认为华新水泥2021 年增长有弹性，中线成长有亮点，是增长动能较强的水泥企业。预计公司2021-2023 年EPS 分别为3.33/3.96/4.42 元，按最新收盘价对应PE 分别为6.2/5.2/4.7 倍，PB 为1.5/1.3/1.1 倍，维持公司合理价值29.75 元/股的判断，对应2021 年PB 约2.2x，维持“买入”评级。

    风险提示。行业新增供给超预期，海外和“水泥+”业务不及预期等。