石化行业OPEC月报点评：OPEC逐步放松减产 需求复苏提供支撑

　　核心结论：5 月OPEC 产量小幅增长，减产执行率125%，维持严格减产。OPEC预计2021 年全球原油需求同比增长595 万桶/天，与上月保持不变。我们预计2021 年原油供需改善，国际油价震荡上行，建议关注民营炼化、油气开采、油服、煤化工等板块。

    　　油价：5 月国际油价震荡上行。2021 年5 月，原油需求改善预期支撑油价震荡上行，布伦特原油现货月度均价为68.93 美元/桶，环比上涨4.08 美元/桶（+6.30%）。

    　　5 月起OPEC+逐步放松减产。4 月1 日，OPEC+召开会议，会议决定5 月起OPEC+逐步放松减产。其中，协议减产部分，5-7 月OPEC+减产规模将分别减少35、35、44 万桶/天；此外，沙特也将逐步退出2-4 月维持的100 万桶/天额外自愿减产，5-7 月额外减产规模分别减少25、35、40 万桶/天。因此两者合起来看，5-7 月OPEC+产量将分别环比增加60、70、84 万桶/天。未来OPEC+仍将每月召开会议讨论下月产量，每月调整规模不超过50 万桶/天（协议减产部分）。

    　　OPEC 产量：5 月产量环比增长39 万桶/天；减产执行率125%。根据OPEC 6月月报中二手数据源显示，2021 年5 月，OPEC 原油总产量2546 万桶/天，环比增长39 万桶/天，增量主要来自沙特。5 月，沙特原油产量847 万桶/天，环比增长35 万桶/天。OPEC 减产国继续维持严格减产，根据我们测算，OPEC减产国 5 月减产执行率125%。

    　　非OPEC 产量：预计2021 年产量增加84 万桶/天。OPEC 6 月月报预计2021年非OPEC 国家原油产量（含凝析油）增加84 万桶/天。其中，拉丁美洲、中国、欧洲、美国分别预计增加17 万桶/天、12 万桶/天、4 万桶/天、3 万桶/天。

    　　全球原油需求：2021 年原油需求增速595 万桶/天，与上月保持一致。OPEC 6月月报维持2021 年原油需求增速预期。 OPEC 6 月月报预计2021 年全球经济增速5.5%，与上月保持一致。预计2021 年全球原油需求同比增长595 万桶/天，与上月保持一致。其中，预计1Q21 全球原油需求同比下降55 万桶/天，2Q21-4Q21 全球原油需求分别同比上升1199 万桶/天、675 万桶/天、554 万桶/天。

    　　库存：4 月OECD 原油库存环比-1360 万桶，石油产品库存环比+720 万桶。4月OECD 石油商业库存29.62 亿桶，同比-1.6 亿桶，环比-640 万桶，低于五年均值2520 万桶。其中，原油库存14.75 亿桶，同比-9660 万桶，环比-1360 万桶，低于五年均值3580 万桶；石油产品库存14.87 亿桶，同比-6300 万桶，环比+720 万桶，高于五年平均值1070 万桶。

    　　投资建议。我们预计今年原油供需改善，国际油价震荡上行，建议关注民营炼化卫星石化、东方盛虹、荣盛石化、恒力石化、桐昆股份、恒逸石化，油气油服龙头中国石油、中国石化、中国海洋石油（H）、中海油服等，天然气龙头新奥股份，煤化工龙头华鲁恒升、宝丰能源等。

    　　风险提示：原油价格回落，石化产品需求不及预期，产油国产量变化，美伊关系等。