贵州茅台(600519):凝心聚力 高质发展

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:訾猛/李梓语 日期:2021-06-11

  投资要点:

      维持增持评级。 品质、品牌、管理等全方面实现高质量发展,2021 年行稳致远为十四五奠定良好开局。根据2021 年预算报告,下调2021-2023 年EPS 至40.99(-2.04)、47.51(-1.87)、54.65(-1.89)元,给予2022 年55XPE,上调目标价至2613 元(前值2469 元)。

    三重向好机遇期,茅台以高质量发展稳步前行。近期公司召开2020 年度股东大会,茅台公司董事长高卫东在会上指出十四五期间茅台将迎来经济发展持续向好、政策环节持续优化、酱酒产业持续发力的三重向好机遇期,会中董事长将“高质量发展”作为统揽全局思想进行了多次强调,十四五期间将在生产质量、生产质量、市场营销、安全环保、企业治理、改革创新等各方面实现高质量发展。

    立足品质、坚守品牌,实现营销、产能、治理等多维提升。会上董事长针对公司发展中的多方问题与股东进行对话:1)将品质放在发展第一位,以质求存、优质稳产,2021Q1 实现生产质量同期最优;2)茅台品牌影响力持续提升,系列酒进一步提升市场竞争力,目前茅台王子销售超过40 亿,汉酱、赖茅、大曲等站稳10 亿;3)十四五期间扩产需要从用地资源、环境承载、人才储备等多方面进行审慎科学的论证研究。

    业绩平稳,韧性凸显。根据2021 年财务预算,2021 年总收入同比+10.5%目标下,预计销售费用率+0.9pct 至3.5%(主要系2020 年疫情影响营销费用投放)、管理费用率+0.8pct 至7.7%,业绩稳定性与确定性凸显。

    风险提示:宏观经济大幅波动、社会舆论压力过大等。