5月通胀数据点评:CPI温和上涨 PPI加速上升

类别:宏观 机构:宏源期货有限公司 研究员:曹自力 日期:2021-06-11

2021 年5 月,CPI 当月同比1.3%,前值0.9%;环比-0.2%,前值-0.3%;PPI 当月同比9.0%,前值6.8%;环比1.6%,前值0.9%。

    CPI 同比温和回升,猪肉价格下跌所致。5 月CPI 当月同比1.3%,前值0.9%。

      CPI 上行的主要原因是非食品价格的上涨,但食品价格走低限制了CPI 的上行幅度。4 月食品价格同比升至0.3%,比上一个月回升1 个百分点,但环比依然为负。其中,猪肉价格大幅下跌拉低了食品价格,猪价同比-23.8%,较上月下降2.4 个百分点,环比-11.0%,与上月持平。非食品价格同比由1.3%升至1.6%,衣着、居住、交通和通信、教育文化和娱乐、医疗保健同比均较上月有所上升,其中交通和通信涨幅扩大0.6 个百分点至5.5%,上升幅度最大。5 月核心CPI继续上涨0.9%,同比回升0.7 个百分点,持续保持温和上涨的态势。我们认为,后期CPI 将继续维持回升的态势,主要有两个方面的原因:第一,猪肉价格大幅下跌后,跌幅趋缓,同时国家可能通过收储猪肉来稳定猪肉价格;第二,在工业品价格上涨逐步传递到CPI 中,非食品价格还有上行空间。但考虑到食品价格大幅上行的可能性较小,但上行的幅度不会很大。

    PPI 继续大幅回升。5 月,PPI 当月同比9.0%,前值6.8%;环比1.6%,前值0.9%。

      PPI 同比创2008 年9 月以来新高。基数和新涨价因素促使CPI 大幅上涨。生产资料同比由9.1%上行至12%,生活资料同比由0.3%升至0.5%,因此PPI 上行依然是生产资料价格上涨所致。5 月原油、螺纹钢、水泥、有色金属月均价格均高于上月,但进入下旬以后,在政府干预下,黑色系价格已经出现了明显的回调。我们认为大宗商品价格后续涨速会趋缓,继续大幅上升的可能性不大。

      国常会、发改委对大宗商品价格的上涨保持高度关注,受限产影响的供给在价格大幅上涨的情况下可能会有放开,所以从供需角度来看,并不支持商品继续度上涨。我们预计PPI 将继续上行,一方面受同期低基数影响,另一方面上游大宗商品价格持高位运行也对PPI 起到一定的支撑作用。预计PPI 在二季度末将达到10%的高位。