伟思医疗(688580):获得MYONYX技术所有权 开启电刺激产品自主时代

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:谢木青/李建 日期:2021-06-11

  投资要点

    事件:公司公告与TT 公司签署《技术转让协议》,公司以600 万加拿大元(折合人民币约2,860 万元)获得TT 公司拥有的MyOnyx 设备技术在中国大陆地区的所有权利。

    解除电刺激细分市场限制,降低电刺激产品原材料采购成本,市场竞争力进一步增强。公司此前与TT 公司签署了客户与供应商协议,约定公司在医疗盆底和脑瘫市场销售的电刺激产品必须采购TT 公司的部件,从而使公司在上述市场无法销售自产的瑞翼系列电刺激产品。通过此次技术转让,公司在上述市场可以同时销售MyOnyx 系列和瑞翼系列电刺激产品,销售灵活性进一步增强。

      同时,本次协议使得公司的MyOnyx 产品生产可以采购国内部件,有效降低了原材料采购成本。我们认为,此次技术转让开启了公司电刺激产品完全自主的时代,有望改善公司在细分市场的竞争格局,进一步增强市场竞争力。

    龙头有望持续受益三孩政策。5 月31 日政治局会议提出将优化生育政策,实施一对夫妻可生育三个子女政策及配套支持措施。我们认为三孩生育人群一般经济条件较好,盆底康复意识相应较强,三孩政策有望为我国盆底康复人群带来新增量。伟思医疗作为我国盆底康复龙头之一,有望持续收益。

    磁刺激产品不断放量,持续拉动业绩增长。公司在电刺激产品开启完全自主时代的同时,磁刺激产品在“磁电联合”方案大力推广下有望持续放量,为公司带来强劲增长动力。

    盈利预测与估值:考虑股权激励摊销影响,我们预计2021-2023 年公司收入5.03、6.68、8.82 亿元,同比增长33.0%、32.8%、31.9%;归母净利润1.71、2.40、3.44 亿元,同比增长18.8%、40.3%、43.4%;对应EPS 为2.50、3.51、5.03 元。目前公司股价对应2021 年59 倍PE,考虑公司是盆底康复龙头之一,凭借磁电联合有望持续扩大领先优势,同时在精神、神经康复等细分领域多点布局,有望长期受益国内持续增加的康复需求,维持“买入”评级。

    风险提示:研发失败风险,政策风险,市场竞争风险,市场规模测算不准确风险,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况。