中兴通讯(000063):技术带动产品渠道能力全面提升 企业信息化业务衍生第二成长曲线

类别:公司 机构:国投证券股份有限公司 研究员:马天诣 日期:2021-06-10

  政企核心产品竞争力强,受益数字化转型行业空间广阔。中兴在政企领域深耕多年,重点聚焦数据中心、服务器、数据通信类产品的自研和销售,同时信创领域明星产品分布式金融数据库、新支点操作系统等也广泛商用。受益企业数字化转型,企业上云速度加快,政企行业空间广阔,预计私有云、交换机、路由器、服务器等细分领域的市场空间均有明显增长。

      华为鸿蒙,打造1+8+N 万物互联生态,消费者领域战略转型起点。

      鸿蒙是面向万物互联的全场景分布式操作系统,是华为面向AIOT 时代的战略储备。它基于同一套系统能力、适配多种终端形态的分布式理念,能够支持手机、平板、智能穿戴、智慧屏、车机等多种终端设备。微内核设计提升系统适配性,模块化思路顺应万物互联时代需求。

      通过鸿蒙系统,华为将在短期保留尽可能多的存量用户,同时吸引IoT用户加入1+8+N 生态,构建万物互联的超级终端,掌握流量入口。在中长期维度,华为很有可能像谷歌、苹果一样,即使不依赖硬件收入,也可以通过与鸿蒙生态深度绑定的软件及渠道佣金获得收入,在消费者领域实现硬件向软件的转型。为早日建成鸿蒙生态,华为要在操作系统的研发上和生态建设上大量投入,同理,华为在智能汽车领域也要做资源倾斜。在此背景下,我们判断华为在整体业务发展上可能会更加聚焦,比如运营商业务会战略聚焦价值量更高的基站产品,在GPON、智能网关等产品则有可能适当收缩;比如政企领域或战略聚焦云服务和高端数据通信设备,在PC 服务器、中低端路由交换设备等领域适当收缩等。中兴作为政企领域极具竞争力的厂商,自研的服务器、交换机路由器等产品份额有望提升,近期招标情况得到验证,在服务器、中低端交换机路由器、智能网关、智能机顶盒领域公司均有较好表现。

      重视渠道和生态建设,政企业务未来可期。根据公司官网,2020 年公司开始加大渠道和生态投入,新增1200 多家合作伙伴,着眼渠道管理流程的再造,致力于更好服务于渠道伙伴,提升物流、交付等各方面的培训和服务能力。20 年公司政企业务营收113 亿,同比增长23%,超过了行业20.8%的增速,我们认为公司在政企领域的变革初见成效。

      公司面临企业数字化转型的巨大机遇,随着华为在政企领域战略聚焦,中兴可触达的市场空间将进一步扩大,预计公司国内政企业务未来两年复合增长率有望达到50%,政企业务有望腾飞。

      投资建议:受益企业数字化转型,企业上云速度加快,政企行业市场空间巨大。华为集中精力建设鸿蒙操作系统和智能汽车,整体业务更加战略聚焦,预计中兴在后华为时代可触达市场空间进一步扩大,企业信息化业务有望衍生公司第二成长曲线,看好公司长期成长空间。

      我们维持公司2021-2023 年盈利预测,预计公司2021-2023 年的收入分别为1201.98 亿元(+18.5%)、1364.13 亿元(+13.5%)、1508.8 亿元(+10.6%);净利润分别为63.39 亿元(+48.8%)、85.32 亿元(+34.6%)、101.19 亿元(+18.6%),对应的PE 为24/18/15。我们给予公司2021 年35 倍PE,对应市值2219 亿,目标价48.09 元。维持“买入-A”投资评级。

      风险提示:政企业务拓展不及预期,企业数字化转型不及预期。