恒源煤电(600971)：拟收购股权进军新材料行业 煤炭主业有望量价齐升

　　事件：2021 年6 月9 日公司发布公告称，公司拟以自有资金人民币30732.5 万元，收购安徽省恒泰新材料有限公司(“恒泰新材料”)100%股权。

    　　点评

    　　收购股权进入以石膏开采开发为主的新材料行业：公司拟以自有资金人民币3.07 亿元，收购恒泰新材料100%股权，对应7.76xPE（2020）。

    　　据公告恒泰新材料石膏资源储量可靠，保有资源量较大，且有一定的增储潜力，随着经济快速发展以及新基建、城镇化基础建设深入推进，市场对石膏、石材及其深加工产品等非金属矿产品的需求将持续上升，通过并购该项目有利于公司进入非煤矿山，对煤业形成产业优势互补。

    　　此次交易有利于公司进入以石膏开采开发为主的新材料行业，开展新业务，开拓新市场，提升公司的经营业绩和整体竞争力。

    　　生产不利因素有望消退，产量有望回升：公司下辖生产矿井5 对，核定总产能1095 万吨/年，2020 年公司司商品煤产/销量分别为716.65/866.84 万吨（同比分别变动-17.33%/-12.48%），主要产量下滑主要由于疫情影响以及所属部分矿井工作面过断层影响，预计矿井工作面断层影响减弱后，公司产量将有所回升，据公告，2021 年公司计划生产原煤1075 万吨，较2020 年实际值增长94 万吨。

    　　煤炭行业景气回升，公司业绩弹性有望释放：据Wind 数据，年初至今宿州Q5000 动力煤均价为690 元/吨，同比上涨33%。我们预计2021年煤炭行业仍处于供给紧平衡状态，煤炭价格中枢有望持抬升。公司毗邻煤炭消费地，区位优势明显，公司有在煤价上行周期中释放业绩弹性。

    　　投资建议：我们预计公司2021 年-2023 年的净利润分别为，14.60亿元、17.56 亿元，19.45 亿元，给予增持-A 的投资评级，6 个月目标价为7.32 元。

    　　风险提示：宏观经济下滑，影响煤炭价格；公司成本控制出现波动。