中鼎股份(000887)公司首次覆盖报告：海外业绩将迎修复 空悬及冷却业务国产化提速

　　技术优势助力增量业务拓展，海外业务有望迎业绩修复公司在空气悬挂系统、冷却系统、轻量化领域均具备技术领先优势，伴随海外收购项目的国产化，公司国内智能底盘系统及冷却系统业务有望持续贡献增量。此外，海外资产优化有助提升公司盈利。预计2021-2023 年公司营收分别为125.8/143.0/159.1 亿元，归母净利润为7.5/10.0/12.6 亿元，每股收益0.61/0.82/1.03元/股，对应当前股价PE 为19.4/14.5/11.5 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　空悬系统海外业务盈利修复，AMK 国内布局有望迎收获期2021 年初AMK 剥离旗下工业事业部AST，进行海外资产优化，叠加海外乘用车市场回暖，公司海外空悬系统业务盈利有望修复。AMK 国产化项目安美科稳步推进，国产化降本或将进一步打开空悬系统市场空间，公司目前已斩获蔚来、东风等项目定点。伴随产能逐步释放，AMK 国内布局有望迎来收获期。

    　　TFH 国产化项目落地，发力新能源车冷却系统市场电动化趋势带动热管理系统部件需求增长及性能要求提升。新能源汽车冷却管路单车价值量达1000-1500 元，是燃油车的3-5 倍。我们预计全球汽车/新能源汽车冷却管路2025 年市场规模有望达429 亿元/184 亿元，CAGR 为10.3%/37.4%。

    　　公司于2017 年收购全球汽车冷却系统管路龙头供应商TFH，随着国产化项目落地，相继获得吉利、理想、零跑等项目定点，累计生命周期营收贡献超30 亿元。

    　　轻量化趋势加速，公司轻量化产品有望贡献业绩增量节能减排要求推动汽车轻量化发展提速。据中国汽车工程学会，2025 年全球电动车悬挂摆臂铝合金渗透率有望提升至80%，公司锻铝控制臂产品有望快速放量。公司镁合金产品获得麦格纳车顶支架总成产品项目定点，生命周期营收贡献约24.5 亿元，助力公司轻量化业务贡献业绩增量。

    　　风险提示：汽车轻量化发展不及预期、空悬系统国产化成本下降不及预期、原材料价格波动、汇率大幅波动