卫星石化(002648):轻烃一体化龙头扬帆起航

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:王席鑫/孙琦祥/罗雅婷 日期:2021-06-09

深耕C3 产业链一体化布局,夯实行业龙头地位:公司践行C3 一体化战略,实现从丙烷到丙烯,再到丙烯酸酯以及其他高附加值产品的全产业链布局。

    公司目前拥有产能丙烯90 万吨、聚丙烯45 万吨、丙烯酸及酯141 万吨、高分子乳液21 万吨、SAP 15 万吨、双氧水22 万吨及颜料中间体2.1 万吨,未来计划投产80 万吨PDH、80 万吨丁辛醇、12 万吨新戊二醇及配套装置,届时卫星石化C3 产业链产能几乎翻番,市占率进一步提高,行业话语权增强,成本优势和议价能力将显著提高。

    C2 项目一阶段顺利投产,打开公司成长空间:国内乙烯及其下游产品需求不断增长,进口依赖度高,产品市场空间巨大。我们认为C2 项目在乙烷资源落实、港口资源、运输及项目选址方面存在非常高的壁垒,并且周期非常长,公司克服重重困难成为极少数成功落地项目具备明显先发优势,目前C2 项目一阶段已于2021 年5 月投产,二阶段预计将于2022 年投产。C2和C3 产业链将会产生协同效应,盈利有望迎来大幅增长。

    布局氢能产业链,打造低碳化学新材料科技型企业:全球性减少碳排放背景下,氢工业迎来了快速发展,公司年产90 万吨PDH 装置副产氢气为3.6 吨/年,连云港项目两阶段全部投产副产氢气将达14 万吨,在此基础上公司拟投资102 亿元,在独山港区管委会区域内投资新建年产80 万吨PDH、80万吨丁辛醇、12 万吨新戊二醇及配套装置,同时液空中国将依托公司的氢气资源建设氢气充装站、氢气液化装置,构建氢能战略合作生态圈,将充分发挥公司富余氢气的附加值。

    盈利预测与投资评级:我们看好公司围绕C2 及C3 产业链打造完整的一体化产业链,碳中和背景下低碳原料优势显著,在建项目投产后公司利润中枢有望逐步迈上新的台阶。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为50.2、75.1、90.3 亿元,分别对应PE 为12.1、8.1、6.7 倍,维持“买入”

    评级,继续推荐。

    风险提示:连云港项目建设进度不及预期、成本和运输不可控、中美贸易摩擦风险。