和顺石油(603353)：规模扩张加速 省内站点将翻倍

　　事件：2021年5月11日，和顺石油发布《关于孙公司中标项目的公告》，公司的孙公司长沙雷高加油站有限公司司长沙雷高加油站有限公司确认竞得编号为[2021]望城区009 号宗地的国有建设用地使用权。成交价2908 万元，占地面积2510.31 平方米。

    　　事件2：2021 年6 月5 日，和顺石油发布《关于公司中标项目的公告》，公司确认竞得湖南先导能源有限公司加油站租赁项目，租赁标的25 座加油站，租赁期限10 年，租赁成交价：前5 年租金2408 万元/年，后5 年租金在前5 年基础上增幅5%，租金年付。

    　　点评：

    站点持续落地，规模加速扩张。今年以来，公司站点快速扩张。5 月，公司的子公司以2908 万元竞得长沙市望城区土地，土地面积2510.31平方米，土地使用权40 年。此次中标项目位于长沙市望城区经开区赤岗路以南、雷高路以西，是望城经开区的核心位置，面积较大，有充足的业绩保障。项目建设即将启动，短期内无法为公司贡献业绩。6 月，公司租赁湖南先导能源有限公司25 座加油站，租赁期限10 年。租赁前5 年租金为2408 万元/年，后5 年租金在前5 年基础上增幅5%，约2528 万元/年，且租金年付。以上两个项目资金均使用公司募集资金，租赁项目及购买土地合计需要资金约2.76 亿元。

    省内站点将翻倍，全国布局值得期待。截止目前，公司运营中的加油站34 座；另有向长沙市望城城投租赁的1 座航电加油站正在建设中，公司已预付租赁费；公司租赁湖南和兴能源有限公司的14 座加油站（其中1 座正在建设中）正在落实收购流程；1 座自有的雷高加油站即将开始建设；25 座租赁湖南先导能源公司的加油站正在办理交接手续；另有2 座加油站因历史原因出租给中石油。包含确认竞得项目，公司站点数量将达到77 座。待湖南省内两个租赁项目和广东省租赁项目交接完成后，公司自营站点数量将达到72 座（不含在建）。由于本次租赁加油站分布于湖南省内7 个地级市，夯实了公司在湖南省内的加油站网点布局，持续强化公司核心竞争力。目前公司在广东和四川均目前公司在广东和四川均成立子公司，未来不仅是在零售站点方面进行布局，在批发业务上借助于公司自有的油罐车和物流平台技术形成全国性网络，有望为业绩带来更大的增量。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为2.49 亿元、3.15 亿元和3.22 亿元，EPS（摊薄）分别为1.44 元/股、1.82 元/股和1.86 元/股，对应2021 年6 月7 日的收盘价，PE 分别为23 倍、18 倍和18 倍。我们看好加油站规模持续在地方发展，品牌连锁优势进一步巩固。并且公司品牌积极向全国范围延伸，由地方型向全国型连锁品牌升级，提升公司发展源动力，我们维持公司“买入”评级。

    　　风险因素： 国际油价暴涨暴跌大幅波动的风险；加油站并购计划开展不及预期，并购成本上涨的风险；项目建设进度不及预期的风险；经济增速下滑、新能源汽车推广、疫情反复限制出行导致成品油销量不及预期的风险；品牌推广和营销活动效果不及预期的风险。