易华录(300212)：数据湖基建龙头 于波澜之中把握新机遇

　　推荐逻辑：1.公司积极转型，凭借央企资源优势及大股东技术优势，打造“数据湖+”战略，数据湖建设及运营持续驱动公司业绩良性增长；2.政策扶持+需求驱动，数据湖空间广阔，公司光电磁混合存储产品存储1PB 数据50 年的TCO成本仅为磁盘阵列的45%，方案经济环保，极具优势，截止2020 年底，公司已建数据湖33 个，形成了3042PB 数据存储能力，多个湖已经实现超预期提前盈利，未来数据运营价值潜力巨大；3.与华为、移动等多家优秀企业达成战略合作，通过企业合作渠道联合推动数据湖生态合作共建和蓝光存储技术应用落地，2B 端业务有望发力。

    　　数据湖业务带动公司业绩良性增长：公司抓住数字经济的机遇，于2016 年转型做大数据服务，以蓝光存储为特色，发展光电一体化的大数据基础设施业务，为业绩增长引入源头活水。截止2020 年底，共计23 个示范湖建成并投入运营，数字经济基础设施收入从2017 年的9247 万元增长至2020 年的16.6 亿，收入占比从3.1%提升至59.3%，2020 年贡献了82.9%的毛利。考虑到我国巨大的公共数据体量，公司2G 端业务仍有很大增长潜力，且数据运营价值仍有待挖掘，数据分析与交易的红海市场尚待开发，公司作为基础设施建设及运营方，具有先发优势。

    　　与华为、三大运营商及多家云服务商达成战略合作，扩宽业务渠道：公司与华为在蓝光储存与鲲鹏数据湖建设等两大项目进行全面战略合作，依托华为在热存储、数字经济及云服务领域的技术、品牌和市场优势，升级蓝光存储产品的同时，扩大蓝光存储业务范围；为运营商提供数据存储底座，扩宽蓝光存储应用范围；同时公司已与多家云服务商签订战略合作协议，未来2B 端业务有望加速放量。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为6.2 亿、8.8 亿和11.6 亿元，增速分别为-9.55%、41.2%和32.6%，对应的PE 分别为27X、19X 和14X，低于可比公司2021 年平均35X 的水平。考虑到公司是国内蓝光存储业务唯一规模供应商，数据运营领先的服务商，具有巨大潜力，给予公司2021 年35X 的PE，对应目标价33.25 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：数据湖业务拓展或低于预期；公司收入确认及回款或低于预期；公司数据运营业务推进或低于预期等。