比音勒芬(002832)：2021年半年报业绩预告符合预期 预告1H2021净利润同比增长45-55%

　　业绩预览

    　　2021年半年报业绩预告净利润同比增长45-55%

    　　公司发布2021年半年报业绩预告，预告1H2021净利润为2.34-2.5亿元，同比增长45 55%，符合我们预期。

    　　关注要点

    　　对应2Q2021预计净利润为0.83-0.99亿元，同比增长29.7-54.9%,继续维持较快的增长。公司收入与利润自1Q2020疫情后，逐步恢复，毛利率自1Q2020季度低点呈现不断提升的趋势(1Q2021与4Q2020毛利率基本达到历史最好水平)，净利润实现了快速的增长。我们预计2Q2021净利润与2Q2019疫情前相比，实现了89%-126%的同比高增速,显示出公司的韧性。

    　　产品力、品牌力、运营能力继续提升。1H2021公司继续在产品力、品牌力方面发力，产品研发持续创新，推出Outlast.黛奥兰、故宫宫廷文化联名等多个畅销系列;品牌建设加大投入，开始在全国投放高铁广告，并持续强化娱乐营销，提升了品牌知名度和美誉度;营运方面深度运营VIP,实现个性化营销，提高客户粘性，精细化管理能力提升。

    　　我们预计全年净开店数将能达到150家.2020年末公司门店数量为979家,随着疫情的缓解及公司盈利能力的恢复,我们预计2021年公司净开店数量将达到 150家左右，增长15%左右,为未来两年的业绩奠定了 基础。

    　　企业数字化转型加速，助力单店效率及盈利能力提升。2020年公司与腾讯智慧零售签署战略合作协议,正式宣布全面开启数字化运营,进入智慧零售时代。

    　　消费端与腾讯深度合作，智慧零售项目成效显现，供给端协同效率提高。

    　　估值与建议

    　　维持公司2021/2022年净利润盈利预测不变,目前公司股价对应2021/2022年22/18倍P/E,维持跑赢行业评级。考虑公司利润较快增速及市场风险偏好，上调公司目标价至27.33元，对应25倍2021年市盈率，有16.3%的上| 行空间。

    　　风险

    　　疫情持续反复， 存货高企风险，门店扩张不及预期。