古井贡酒(000596)：全力打造古20大单品 省外扩张稳步推进

　　事项：

    　　近期，我们参加股东大会以及投资者交流会，在此跟踪反馈公司最新动态情况。

    　　国信食品饮料观点：公司当前坚定推进“全国化+次高端”战略，全力打造古20 大单品，目前价格趋势向上，省内氛围较好，同时推出年三十卡位千元价格带，拉升公司品牌力。在全国化扩张方面，公司在全国重点覆盖，江苏河北拓展效果显著，一手主抓高端产品消费升级，一手主抓重点市场上深度占有，后续有望逐步辐射至其他地区。看好公司中长期业绩增长确定性，预计21-23 年归母净利润为24.29/29.46/35.29 亿，对应EPS 为4.82/5.85/7.01 元，对应当前股价PE为50.6/41.7/34.8X，维持“买入”评级。

    　　评论：

    　　坚定推进“全国化+次高端”战略，全力打造古20 大单品近期公司股东大会上公司领导表示，未来将坚定推进“全国化+次高端”战略，全力打造古20 大单品，希望牢牢占位600元价格带。在高端占位上，公司积极储备千元价格带产品，20 年底推出产品年三十，单独成立事业部独立培育，以差异化的古香型布局千元价格带，上市后效果较好，预计到年底销售额过亿。对于腰部产品古5、献礼，去年受疫情冲击较大，目前公司主要保盘、保价、保量、保位，通过逐步提升成交价来理顺渠道利润链。古井作为安徽省内绝对的白酒龙头，各档次产品有望全方位受益于消费升级，后续持续增长动力将得到保障。

    　　全国市场重点覆盖，省外扩张稳步推进

    　　不同于河南早年低端产品为主，公司在江苏河北发展形势较好，一方面是产品发展战略较好，产品结构中高端为主，另一方面公司形成全国化两手抓的打法，一手抓产品的消费升级，主推古20 为代表的的高端产品，一手主抓重点市场深度占有。河南市场早期产品低端为主，近两年逐步调整产品后效果明显，2020 年河南市场恢复至10 亿级别。公司十四五期间实现省内：省外占比5:5，短期目标是达到6:4，随着公司加大对省外布局，省外增速将超过省内。

    　　21 年规划收入120 亿，十四五双品牌双百亿可期公司2020 年年报中制定2021 年度经营计划，计划实现营业收入120 亿元，同比增长16.59%，实现利润总额28.47 亿元，同比增长15.08%，结合过去几年目标跟实际完成情况，规划基本均为保底目标（2020 年疫情除外）。短期看随着经济逐步复苏，公司古8 以上产品放量有望带动业绩持续上行，从中长期看，古井作为安徽省内白酒龙头，将持续享受消费升级以及集中度提升带来的红利，同时陆续推进省外泛区域扩张，双品牌双百亿实现可期。

    　　投资建议：看好公司省内消费升级以及全国化扩张，维持“买入”评级预计公司21-23 年归母净利润为24.29/29.46/35.29 亿，对应EPS 为4.82/5.85/7.01 元，对应当前股价PE 为50.6/41.7/34.8X，维持“买入”评级。