研究观点每周汇总更新

类别:策略 机构:野村东方国际证券有限公司 研究员: 日期:2021-06-07

  消费行业

      《美团(03690.HK):开启提升ESG 之路》(5 月31 日)廖欣宇

      2021 年一季度收入和利润率双双超预期。受到三大业务板块业绩强劲的带动,美团2021 年一季度的业绩超出市场和我们的预期。总营收同比增长121%至370 亿元人民币,超出彭博一致预期4%,比我们的预期高出2%。

      Non-GAAP 营业亏损率同比扩大6.8 个百分点至-11.3%,而我们预计受到投资加码的拖累,整体营业亏损率将扩大10.2 个百分点,而核心业务的利润率则有所提高。。我们预计二季度外卖业务收入将同比增长57%,其中订单量预计同比增长57%而提点将同比微增0.4 个百分点。我们预计同期到店业务收入将同比增长90%。二季度外卖和到店业务的营业利润率料将同比分别+90/-2 个百分点。采取措施解决社会责任问题。为遵守反垄断法的相关规定,美团已于今年年初终止了其外卖业务中所有具有争议的“二选一”

      做法。2021 年一季度的稳健业绩证明其外卖业务已经不再依靠这种竞争策略。为了更好地保护骑手的利益,美团将从下半年开始为其100 万骑手购买职业意外保险。这将在其目前7-8 元/单的配送成本基础上增加0.05 元/单的费用,我们认为成本可控。最后,美团最近将佣金构成从以前的固定佣金升级为阶梯式佣金,根据距离、时间和天气条件等因素而有所不同。美团表示新模式降低了近距离订单的佣金率,而增加了远距离订单的佣金率。总的来说,这个新模式提高了公司收费结构的透明度,且短期内对其外卖业务提点影响不大。长期来看,鉴于远距离订单的比例不断增加,佣金模式调整或对公司带来正面拉动。

      《安踏体育(02020.HK):投资者会议要点总结》(6 月2 日)廖欣宇

      安踏体育于6 月1 日参加了野村亚洲投资论坛(NIFA)。管理层表示,即使在新疆棉花事件的影响逐渐消退的情况下,公司销售势头仍然令人满意。而且受益于良好的产品组合和来自直营店铺的额外收入,公司利润率前景乐观。作为新疆棉花事件和奥运会的主要受益者,我们预计安踏将进一步扩大其在国际和国内的市场份额。最近的销售趋势和各子品牌的业绩指引。安踏:4 月业绩增长势头与一季度保持基本一致,主要受益于3 月底和4 月初新疆棉事件影响下的销售增长。尽管事件的影响正逐渐消退,但安踏品牌销售仍保持着正增长。FILA:尽管2020财年基数较高,但季度同比仍录得正增长。管理层预计FILA 将在2021 财年实现30%以上的同比正增长,并在之后实现20%-30%的增长。Amer:2021 年一季度经营业绩好于预期,即使在二季度进入淡季,销售仍保持强劲。

      随着更多门店的开张和门店效率的提高,管理层预计2021 年上半年,合资公司的损失将同比大幅收窄,全年有望实现盈亏平衡。整个集团在五一假期期间的销售增长仍然令人满意,并未观察到新冠疫情反复带来的负面影响。新疆棉花事件后的行业趋势。该事件对国内品牌有益,但影响已逐渐正常化。然而,管理层强调,该事件后越来越多的国内消费者将更加青睐国内中高端品牌,因此国内高端品牌和行业龙头有望持续受益。对于即将到来的6.18 购物节以及东京和北京奥运会,公司有什么促销计划?在折扣水平方面,安踏品牌目前的线下折扣率为27%,FILA 品牌的线下/线上折扣水平为23%/40%,均低于2020 和2019 财年的水平。6.18 购物节的促销计划与双十一类似,更多面向低线城市的客户。与2020 财年相比,除了传统的天猫平台外,公司将加大社交媒体渠道推广力度,包括抖音和快手,并将增加在京东的销售比例。作为中国奥委会的官方合作伙伴(直至2024 年),安踏品牌于2020 年8 月推出了高端国旗系列。管理层指出公司将在6 月底或7 月初推出另一个冬季服装系列,作为安踏品牌重塑计划的一部分,更多细节将在7 月中旬公布。其他品牌如Descente 和Arc'teryx 受到政府鼓励冬季体育发展的带动,也有望因北京冬奥会而受益。