奥园美谷(000615):公司与肌源医药等签署股权转让意向协议 医美生态持续推进

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:吴劲草/张家璇/朱国广/汤军 日期:2021-06-06

  事件分析

      公司与肌源医药等签署《股权投资(转让)意向协议书》,医美生态持续推进。6 月3 日,广州奥美与源美生物、大连美乐、大连肌源及五位创始人签署了《股权投资(转让)意向协议书》,约定设立并购基金对标的公司(源美生物、大连美乐、大连肌源)51%-70%的股权进行收购,同时创始人承诺的2021-2023 年三年平均主营业务收入不低于1 亿元,净利润不低于3000 万元。

      事件点评

      全产业链打通的医美生态集成商:公司2021 年以来加速了医美行业布局,以中游医美服务机构为抓手,致力于打造成医美生态集成商,在上游产品/销售网络,下游医美MCN 方面均有布局,实现了上下游全产业链打通。

      上游:公司与行业上游众多的优质企业达成战略合作,形成优势互补,共同促进产学研转化:1)与暨南大学医药生物中心、暨源生物达成战略合作,共同推动重组类人胶原蛋白产品发展。2)与肌源医药(富勒烯)等签署股权转让意向书,推进各联名产品落地。3)与KD Medical达成战略合作,拟共同成立合资公司并在国内合作生产。4)与赛诺秀、美丽妈妈签署合作协议,进军产后医美。

      中游:收购优质标的连天美55%股份:连天美主要从事医美机构运营管理。旗下包括杭州连天美医疗美容医院及杭州维多利亚医疗美容医院,两家医院共有主任医师5 名,副主任医师8 名,专业医护人员173 名等。2019-20 年收入分别为4.6/4.9 亿元,净利润分别为1766/8055 万元。

      原股东承诺连天美2021-22 年累计扣非归母净利润不低于1.57 亿元。

      下游:深度合作头部MCN 机构,实现为中上游引流和品牌市场推广:

      公司与都可文化、星梦工厂、乐正文化、浮力欲仁四家头部MCN 机构开展合作,将利用MCN 的行业影响力和流量优势,推广终端医美产品,向公司的上中游布局引流,加强行业协会合作,提升行业影响力。

      盈利预测与投资评级:2021 年公司转型医美业务,未来随着中游医美服务行业高速发展,区域性龙头连天美有望进一步受益,此外公司还有望继续落地医美项目,强化产业链布局,未来非核心业务有望剥离,未来增长可期。鉴于公司还未签署最终协议,我们暂时维持公司2021-23 年盈利预测不变,将实现归母净利润1.2/2.0/2.4 亿元,以最新收盘价对应PE 为165/104/84 倍。维持“买入”评级。

      风险提示:战略转型不及预期,并购整合风险,医美行业竞争激烈,医疗事故风险,大股东、高管的合规风险