国恩股份(002768)：拟入股东宝生物 布局空心胶囊一体化

　　事件：公司发布公告，拟以3.68 亿元认购东宝生物向特定对象发行的6571.1万股，占其总股本的11.05%。认购完成后，公司将成为东宝生物第二大股东。

    　　东宝生物的明胶业务与公司具备协同效应，有望助力公司空心胶囊产业一体化：据公告，东宝生物主营明胶和胶原蛋白及其延伸产品的研产销，2020年实现营收4.49 亿元，归母净利润0.18 亿元，毛利率15.54%。东宝生物的主要产品明胶收入占比90%，为药用空心胶囊的主要原料，与公司的药用空心胶囊业务具有协同效应。公司参与认购东宝生物向特定对象发行的股票，有助于东宝生物与公司的资源互补和发展战略的协同，有望推进公司空心胶囊产业链一体化发展。据公告，2020 年公司顺利进行了空心胶囊业务的市场开拓、扩建和技改工程，新开发规模以上客户30 家；目前可年产优质空心胶囊200 亿粒，2020 年实现销量189.6 亿粒，同比增长7.93%，公司计划在未来五年内分三期投资约5 亿元，新增48 条全自动化胶囊生产线，完成新增年产320 亿粒空心胶囊的产能，实现企业效益的全面倍增。

    　　2021 年将重点拓展可降解塑料一体化生产，打造新的利润增长点：公司公告2021 年将重点拓展可降解材料的研发和生产，目前已开发PLA、PBAT、PBS、PPC 等多种生物可降解改性材料，应用技术包含增强、耐温、合金、生物相容等改性方向，可广泛应用于可降解包装袋、购物袋、一次性餐具餐盒、冷热饮吸管、膜产品等市场方向。据公告，产品性能可靠且具备成本优势，目前已具备量产能力。公司规划中的15 条高扭低耗可降解材料生产线，已有5 条改造完毕，预计到2021 年6 月，公司将实现年产50000 吨产能。

    　　产品布局丰富，具备持续成长性：据公告，公司以完成新材料综合性一体化平台的国际化布局为发展战略，将着重发展可降解材料、智能家居、大健康医用防护、超薄光学模组及新能源汽车相关产品，积极发展可替代进口的包括FRP 复合板在内的其它高分子材料制品，并持续推进纤维增强轻量化材料从覆盖件到关键性结构件的推广，不断培育新的产业支柱。

    　　投资建议：预计公司2021 年-2023 年的净利润分别为7.7 亿、8.3 亿、8.8亿元，对应PE 9.3、8.6、8.1 倍，维持买入-A 评级。

    　　风险提示：产能建设进度不及预期、市场开发不及预期等。