永福股份(300712)：勘察设计精耕细作 携手巨头开拓储能

　　核心观点：

    公司是民营勘察设计龙头企业，具备优秀资质。公司具备电力行业全产业链系列资质，2020 年受疫情影响主要业务市场开拓与执行受阻，当年实现营业收入9.80 亿元，同比下降31.93%，归母净利润0.51 亿元，同比下降30.38%。截至2020 年末公司未释放收入存量近10 亿元，可有效支撑未来业务增长。2021 年1 月，公司推行股权激励计划，授予价格12.08 元/股，业绩考核目标以2020 年净利润为基数，2021-2023 年净利润增长率不低于70.0%/121.0%/187.3%，折算未来三年净利润不低于0.86/1.13/1.46 亿元，彰显公司未来发展信心。

    储能市场拐点将至，新兴产业空间广阔。受益于动力电池技术进步，储能系统价格大幅下降，2021 年以来储能相关政策频发出台，加快“十四五”期间储能商业模式完善。电源侧当前以消纳弃风弃光、新能源强制配储为主；电网侧随电力辅助服务市场化改革而逐步兴起，参与辅助服务收益可观；用户侧则应用场景丰富，包括削峰填谷、充换电站、5G 基站、数据中心等，储能行业空间逐步打开。

    合作宁德时代协同互补，共同增强储能市场地位。2020 年12 月宁德时代受让公司8%股权成为第三大股东，2021 年2 月宁德时代与公司合资成立时代永福。2018 年以来宁德时代加速全产业链布局，从上游材料到中游设计、设备再到下游运营，全面布局储能市场，公司通过与宁德时代合作形成高度协同与互补，共同增强储能行业市场地位。

    盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023 年EPS 为0.50/0.94/1.54元/股，考虑公司与宁德时代合作持续强化储能市场地位，细分储能领域格局持续强化，给予公司1.1 倍PEG（G 对应未来三年业绩复合增速），对应合理价值42.02 元/股，给予“增持”评级。

    风险提示。需求不及预期；行业标准出台不及预期；疫情反复风险。