正海生物(300653)：代理种植体持续深耕景气度高的口腔赛道

　　我国种植牙渗透率低，市场欧美和韩国产品为主2011~2019 年间，我国种植牙复合年均增长率48%，中国已经成为世界上植牙增速最快的国家之一，即使如此，我国在全球种植牙数量的占比仅为1%；预计2020 年我国种植牙数量400 万颗，相当于29 颗/万人，与邻近的韩国220 万颗（412 颗/万人）、日本超过30 颗/万人、美国接近100 颗/万人，我国的种植牙渗透率还有很大的提升空间。

    　　根据Straumann 数据2018 年全球种植牙行业上游的种植体的市场格局中前三家公司占据56%的市场份额，其中Straumann市占率第一，高达25%，欧美和韩国的种植系统在全球占主导地位。而各个国家和地区的种植体，中国占比仅1%，占比低，而欧美占比75%，经济发达地区市场种植体的普及率更高。此外，国内种植体市场规模，国内进口品牌占比约90%以上，国产品牌为10%左右，中国种植体市场仍以欧美（中高端）和韩国（低端）种植系统为主。

    　　上市公司持续发力口腔赛道

    　　2021 年5 月16 日，烟台正海生物科技股份有限公司与江苏创英医疗器械有限公司举办合作签约仪式，江苏创英授权正海生物为种植体产品的全国民营渠道代理，经销产品为牙种植体系统产品及相关口腔产品，授权经销区域为全国民营医疗机构。种植牙手术的主要耗材包括种植体、种植基台、牙冠、修复材料（膜和粉），其中核心种植体费用占比为44%，修复材料费用占比12%，下游的诊疗手术费用占比25%左右。自此，正海生物在口腔领域，不仅仅同时拥有口腔修复膜和口腔骨粉，也有国产优质种植体，可以充分利用公司现有的口腔渠道，为临床提供更加丰富的产品解决方案，正海生物也是唯一同时具备口腔修复膜、口腔骨粉和种植体在售的公司。

    　　2021 年5 月27 日，融钰集团发布公告《融钰集团股份有限公司重大资产购买暨关联交易预案摘要》，上市公司拟以支付现金的方式向共青城德伦、欢乐基金购买其持有的德伦医疗67.00%的股权，对标的公司2021~2023 年度的业绩实现情况作出相关承诺，2021~2023 年度标的公司预计合并报表口径下的净利润业绩目标：（1）2021 年度业绩目标为3000 万元；（2）2022 年度业绩目标为5000 万元；（3）2023 年度业绩目标为8000 万元。

    　　维持“买入”评级

    　　我们维持公司盈利预测不变，预计公司2021~2023 年收入分别为3.92/5.17/6.70 亿元，分别同比增长

    　　33.8%/31.6%/29.7%，归母净利润分别为1.70/2.2亿0/2.80元，分别同比增长44.0%/29.2%/27.1%；2021~202分3别年PE为52.75X/40.83X/32.12X。考虑到公司的口腔膜所处赛道景气度高和增速快、生物膜以其产品质量和管理优势持续获取市场份额、储备品种活性生物骨空间巨大，在研产品外科用填塞海绵、宫腔修复膜等品类持续推进，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　活性生物骨取得注册证不及预期；可能潜在的带量采购带来价格的变动；公司市场推广活动不及预期。