东睦股份(600114)：子公司富驰进入苹果TOP200供应商 业绩拐点渐显

　　5 月28 日苹果公布2020 年TOP200 供应商名单，富驰与精研科技均在名单内。

    　　子公司富驰高科为国产MIM 双雄之一，主要负责MIM 板块业务富驰高科为东睦子公司，主要负责母公司MIM 板块业务，目前已经完成与华晶粉末（公司另一个MIM 子公司）的整合。根据年报披露，2020 年富驰高科+华晶全年营收近13 亿元，与精研科技（15 亿元）营收相当。公司积极布局富驰连云港基地，伴随2021 年下半年产能逐渐迁移，MIM 业绩有望超预期。

    　　假设苹果进入折叠屏手机领域，公司有望率先受益国产MIM 双雄富池高科（东睦）、江苏精研均新进入苹果TOP200 供应商显示苹果公司对MIM 产业重视程度提升。当前折叠屏手机铰链使用MIM 工艺，小米、华为、三星均在折叠屏业务积极布局，公司与头部知名企业合作处于MIM 行业内最高水平之一。假设未来苹果布局该领域，双雄也将率先受益。

    　　基本面：中长期持续看好公司三大业务反转！

    　　PM 业务：2020Q4 出现拐点且创历史新高，持续受益下游汽车较高景气度。

    　　MIM 业务：2020 年受疫情及贸易摩擦冲击，部分产品开发进度滞后，短周期项目销售不及预期造成整体MIM 业绩亏损（2020 年富驰+华晶业绩亏损585万）。中长期来看，2021 年下半年连云港搬迁有望使MIM 业务具备较大向上弹性。预计未来MIM 业务趋势向好：1） MIM 板块公司整合完毕，连云港新基地有望于2021 年6 月底前竣工投产；2）折叠屏手机或成爆款机型，市场空间大，公司作为国内最重要的折叠屏铰链供应商之一有望持续受益。

    　　我们认为母公司管理持续赋能叠加新厂搬迁以及消费电子新品上市，中长期MIM 业务拥有较大向上弹性。

    　　SMC 业务：子公司科达磁电2020 年营收3 亿元，同比增长30%，受益新能源行业大发展，预计处于量价齐升阶段，

    　　盈利预测

    　　公司为全球唯一一家粉末冶金压制成形与金属注射成形产业规模同时达到10亿人民币以上的企业，年报披露2021 年预计实现营业总收入40 亿元。我们维持2021~2023 年盈利预测，预计2021~2023 年净利润为3、4、4.8 亿元（测算2021 年PM 业务净利润约2 亿元、MIM+SMC 业务净利润约1 亿元），同比增长244%、36%、17%，对应PE 为17、13、10 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1）MIM 整合效果低于预期；2）消费电子行业景气低于预期