森马服饰(002563):三孩生育政策利好公司 童装龙头行业地位不断巩固

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:糜韩杰 日期:2021-06-02

  核心观点:

      三孩生育政策利好公司。中共中央政治局5 月31 日召开会议,会议指出,进一步优化生育政策,实施一对夫妻可以生育三个子女政策及配套支持措施。根据公司年报,2020 年中国童装市场规模达到2291.96亿元,2015-2020 年国内童装市场年复合增长达到10.4%,是服装行业中增长最快的赛道之一。公司旗下巴拉巴拉品牌占据童装市场优势地位,2020 年的市占率已达到7.5%,且连续多年国内市场份额第一,三孩生育政策有望利好公司。

      看好公司童装业务未来有望持续保持快速增长。公司童装业务2011-2019 年营收复合年均增长21.33%,未来除了政策利好,行业景气度高,龙头地位稳固之外,在产品方面,公司注重品质的提升,拉宽客群,增加高端产品线,同时注重生活方式打造,除了服装之外增加鞋品、家居用品等,另外注重打造爆品,推出运动产品线。在线下渠道方面,更加注重开店的质量,今年预计有超过1000 家店铺形象更新,新开店铺以购物中心、奥莱渠道为重点,在一线和特一线城市加大布局力度。在电商方面,继续投入阿里平台,积极布局抖音等新兴业务。

      休闲装业务不断推进变革,成效逐步显现。虽然公司休闲装业务还处在恢复阶段,但公司理清了品牌消费人群画像,聚焦95 后新青年,不断提升商品力,打造有记忆度的产品,持续推动柔性供应链改革,提升业务效率,同时完善全渠道零售布局,积极拓展新零售业务,看好公司休闲装业务未来改革成效逐步显现。

      21-23 年EPS 预计分别为0.68 元/股、0.82 元/股、0.97 元/股。现价对应21 年市盈率17.63 倍,参考可比公司平均估值,给予公司21 年21 倍市盈率,合理价值14.28 元/股,维持公司“买入”评级。

      风险提示:宏观经济波动的风险;行业竞争加剧的风险。