中环股份(002129)：SNEC将推全新高效叠瓦组件 产品技术持续升级

　　事件概述

    　　6 月3 日-5 日，一年一度的全球光伏盛会SNEC 将在上海举行。公司控股子公司环晟光伏有望推出新一代高效叠瓦组件，融合新型高效PERC 双面电池、大尺寸硅片技术、推动更低的成本，助力全球平价上网。

    　　分析判断:

    　　推出新一代产品，降本增效加速项目推进

    　　2019 年 7 月中环股份收购东方环晟 40%的股权，收购完成后持有其 77%的股份，取得公司合作方 SunPower 全球专利高效叠瓦组建技术的知识产权许可授权,开启公司通过并购方式提升综合竞争力。环晟光伏致力于G12 大尺寸硅片技术和高效叠瓦组件技术两大平台的开发及融合，打造全球领先的，功率、效率兼优的叠瓦组件产品。同时致力于提升更可靠、更具成本效益的制造生产能力，依托优异的产品价值，为客户带来更高回报率。

    　　2021 年公司围绕着叠瓦组件产品的性能提升、成本下降，在拥有知识产权的、差异化的叠瓦组件技术基础上持续技术创新和投入，通过自主创新和与上游同行业领先的专业电池厂的协同创新、联合创新实现适用于叠瓦电池组件的 PERC 3.0 电池技术升级，在此基础上进一步提升公司在电池技术创新的技术开发能力,加速推进公司制造基地的项目建设和投达产进度，实现叠瓦组件的规模化运营。公司在江苏投产、天津投建的 G12 高效叠瓦组件项目已实现全新一代产品下线，综合性能行业领先。

    　　2021 年风电光伏建设方案落地，户用补贴超预期目前，国家能源局正式发布了《关于2021 年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知》，正式敲定2021 年风电光伏全国保障性规模不低于90GW，并通过建立消纳责任权重引导机制、并网多元保障机制、保障性并网竞争性配置机制等三大长效机制保障新能源的顺利并网与消纳。另外，文件明确今年户用光伏补贴总额5 亿元，高于之前的市场预期。

    　　非公开发行加码G12 单晶硅产品量产规模

    　　公司拟非公开发行股票，募集资金总额不超过90 亿元，扣除发行费用后将全部用于“50GW（G12）太阳能级单晶硅材料智慧工厂项目”。2021 年2 月，宁夏中环六期项目签约落地，继续新增G12 产能，并通过技改提高现有产能。宁夏银川新建50GW 产能工厂，在 3 月下旬开工建设， 预计年底前开始投产，力争2022 年底全部投产，2023 年达产，并相应规划配套建设DW 产能，将进一步巩固和提升公司在 G12 太阳能级单晶硅材料技术和产能优势。

    　　投资建议

    　　维持此前盈利预测，我们预计2021-2023 年公司营收分别为274.87 亿元、398.50 亿元、494.07 亿元，归母净利润分别为21.68 亿元、34.17 亿元、44.39 亿，实现每股收益为0.71元、1.13 元、1.46 元，2021-2023 年对应现价 PE 分别为40.3 倍、25.6 倍、19.7 倍，公司通过工艺进步和工业 4.0 应用深入提升原有产能，公司光伏硅材料的产销规模持续扩大，业绩有望稳步提升，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　半导体市场需求不如预期、半导体硅片行业竞争加剧、系统性风险等。