上海机场(600009)4月经营数据点评：后疫情时代国内线逐步恢复 国际线仍有承压

　　事件：公司发布2021年4月生产数据：飞机起降架次同比增长118.75%，旅客吞吐量同比增长390.36%，货邮吞吐量同比增长15.11%；环比分别+5.86%/+14.50%/-2.08%；2021年1-4月份，飞机起降架次累计同比增长32.22%，旅客吞吐量累计同比增长20.04%。

    　　4月国内业务量超过19年同期。随着国内疫苗接种持续推进、国内管控措施逐渐放宽，叠加“清明”小长假期，公司国内业务量持续回升。国内飞机起降架次环比+9.07%（较19年+32.52%），旅客吞吐量环比+14.69%（较19年+23.38%），国内业务量水平已超19年同期，呈现同比环比持续增长的趋势。

    　　国内线需求显著回暖，国际线需求仍有承压。4月国内线飞机起降架次、旅客吞吐量同比分别+268.45%/+398.43%，地区线+38.82%/+423.20%；国际线需求仍受区域疫情影响，起降架次同比-10.22%，旅客吞吐量同比+134.23%，1~4月国际航班起航架次仅恢复至19年4成水平，旅客吞吐量仅为19年的20%，预计短期国内运力仍是业务量增长的主要驱动。

    　　行业景气度逐步恢复，中长期不改增长潜力。据民航局公布，4月航空旅客运输量5,109.4万人次，同比增长205.5%，创20年以来月度新高，“五一”节假日再度迎来出行高峰，运输旅客数据恢复至19年水平，行业向好趋势有望增益上海机场业务持续放量。受疫情影响，公司1月与日上签订《免税协议》以应对不确定的国际客流量，虽带来免税收入下滑的短期冲击，但不动摇长期增长潜力，客流恢复将重新赋予其强有力的议价能力。

    　　盈利预测和投资建议：我们预计2021-2023年公司EPS分别为0.24/1.47/2.08元，对应最新PE分别为202.4/33.6/23.8倍。

    　　风险提示：疫情反复；国际线客流恢复缓慢；免税分流超预期。