新产业(300832):化学发光方兴未艾 行业龙头迎来快速增长阶段

类别:创业板 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:谢木青/于佳喜 日期:2021-05-31

  核心观点:化学发光行业持续保持15%左右的高景气度,新产业是国内化学发光龙头企业之一,装机量国产第一,随着高速设备X8 快速铺向市场、海外中大型客户群不断突破,我们预计未来三年公司有望保持30%左右的增长。

      化学发光行业方兴未艾,流水线战略已成下一竞争点。免疫诊断是体外诊断里份额最大的细分,化学发光则是免疫诊断里最先进确定的赛道,2020 年国内化学发光市场规模约310 亿元,同比增长约12%,国产化率逐年提升,进口替代正当时,其中生化免疫流水线因其高效、自动化程度高等优势有望成为检验科首选设备,国内流水线市场起步晚,仍处于跑马圈地的阶段,2019 年国内流水线总装机约1900 条,近几年基本保持每年400-500 条的装机增量,潜在装机量有望达到近10000 条,95+%被外企占据,国产领先企业安图、迈瑞、新产业等于2018-2019 年也陆续推出流水线产品,有望占据先发优势。

      X 系列新产品+海外渠道突破,单产提高下公司业绩有望保持30%左右增长。

      1、升级版X 系列产品有望保持公司高端医院市场竞争力,流水线战略有望进一步扩大市场份额。截止2020 年公司国内装机总量超过8100 台,新推出的全球最快600 速化学发光分析仪X8,有效满足高端三甲医院对于检测量和检测速度的要求;同时与赛默飞、日立强强联手,打造全实验室自动化流水线系统,进一步提升高端市场竞争力;2、新冠疫情下公司实现海外中高端客户群突破,有望带动常规项目海外快速上量。截止2020 年公司国外装机超过7,900台,在新冠考验下获得海外市场认可,品牌知名度不断提升,中大型医疗客户快速突破,有望带动非新冠产品在海外市场快速上量。我们测算出2020 年公司国内化学发光单产约14 万/台/年,国外单产约9 万/台/年,随着高速设备X8快速铺向市场、全自动流水线持续放量,海外中大型客户群不断突破,公司单产有望加速提升,我们预计2021-2023 年公司收入有望保持近30%增长。

      盈利预测与估值:我们预计2021-2023 年公司收入28.49、37.04、47.84 亿元,同比增长29.79%、30.01%、29.17%,归母净利润11.50、16.10、21.08亿元,同比增长22.44%、39.99%、30.97%,对应EPS 为1.47、2.05、2.69。

      目前公司股价对应2021 年54 倍PE,考虑到公司在化学发光领域深耕多年,装机量国产第一,且是诊断行业少有的实现海外业务突破的企业,未来三年有望持续快速增长,我们认为公司的合理估值区间为2021 年60-65 倍PE,首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示:新产品研发风险,政策变化风险,市场竞争加剧风险等。