浙江鼎力(603338)增发预案点评:定增项目聚焦高米数、绝缘臂高端机型 持续保持先发优势

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:李阳东/黄琨 日期:2021-05-31

  投资要点:

      结论:公司发布增发预案,拟募集资金15亿,用于年产4000台臂式项目建设,新产能定位高米数、绝缘臂高端电动机型,有望使公司持续保持先发优势。考虑原材料涨价压力,下调2021-22 年EPS 至2.16(-0.46)、2.87(-0.37)元,新增2023 年EPS 3.55 元,考虑新产品持续放量,给予2021年40 倍PE,下调目标价至86.4 元,维持增持评级。

      定位高米数、绝缘臂高端电动机型,保持先发优势。年产4000 台高空作业平台包括1500 台36-50 米电动臂式、1000 台33-36 米电动臂式、1000台车载绝缘臂高空作业车以及500 台蜘蛛式绝缘臂高空作业车,目前24-30 米电动臂式鼎力具备先发优势,此次将填补30-50 米机型缺口,绝缘高空作业车壁垒较高,2020 年国内销量仅400 多台,未来成长空间巨大。

      销量延续高速增长,国内中小客户购机意愿强烈、海外需求逐步恢复。

      21Q1 高空作业平台销量3.18 万台,同比增长142%,随20H2 租金回升,中小租赁商采购需求增加,预计中小客户采购需求将陆续释放,而大租赁商客户采购需求保持稳定。21Q1 公司臂式出口与2020 年全年持平,海外收入占比接近一半,较2020 年大幅提升,欧美市场恢复较快,预计海外需求延续恢复趋势,特别是臂式需求将进入放量阶段。

      原材料价格回落缓解部分压力。“双反”后续将经历几轮拉锯。近期原材料价格回落,公司成本压力稍缓,针对“双反”公司目前已组织律师团应对,一阶段可能21Q3 落地,按历史经验,最终有望争取影响较小的结果。

      风险提示:“双反”后续不确定性,原材料涨价带来成本提升