金属、非金属与采矿行业周报：产业链需求高景气 持续看好能源金属板块配置价值

　　能源金属：美国拟推出新一轮电动车补贴框架，看好明年美国电动车市场高增长以及全球产业链高景气延续。能源金属板块估值性价比凸显，建议重视当前配置窗口，此轮价格上行周期的幅度和持续性均有望超预期。锂方面，供应紧张有望支撑锂价继续上行，其中电池碳酸锂和电池级氢氧化锂价格均已接近9 万/吨价格趋于一致。随着下游需求环比维持高增，新增供给相当有限，后续锂盐价格有望上行至10-12 万区间；锂辉石的供应缺口愈益明显，资源端的话语权进一步加强，看好锂精矿价格继续快速上涨至800 美元/吨以上，资源保障能力更强的企业（锂辉石、盐湖和云母）业绩兑现度有望更强。钴方面，嘉能可Mutanda 铜钴矿或将于2022 年复产，缓解远期钴原料供给紧张，但2021 年钴供给仍偏紧。在前期受阶段性采购淡季及到港原料带动供给紧张相对缓和等影响之后，钴价小幅下调，MB 钴价小幅反弹至20.25 美元/磅，折扣系数仍维持在89.5%左右的高位，成本高企冶炼端持续承压。预计电钴价格将维持在32-35 万/吨震荡。镍方面，力勤OBI 项目正式投产，作为印尼投产的第一条湿法冶炼产线无论从成本水平、产品质量还是爬坡效率上都验证了红土镍矿湿法的工艺水平和成本竞争力。阶段性来看，大宗金属商品价格乐观情绪及供需偏紧的格局，有望支撑LME 镍价上行至18000-18500 美金的强势区间，冶炼端对应利润空间明显扩大。建议关注赣锋锂业、永兴材料、天华超净、华友钴业、中伟股份、洛阳钼业、盛屯矿业。

    　　基本金属：本周SHFE 主力合约铜涨1.6%、铝跌0.2%，全球显性库存铜环比下降1.56%，同比增长39.01%，铝环比下降3.05%，同比上升12.08%，库存结构上，铜外强内弱，铝内外均衡；受益于铝价上涨、动力煤下跌，本周成本同步测算吨铝税前利润2818 元，环比上升622 元。在价格下跌一定程度消化了市场对于国常会管控价格担忧之时，受美国财政预案计划刺激，周内铜铝商品先抑后扬。当前时点，我们维持前3 季度，铜铝涨价仍具延续性判断：1）显性库存反映出的目前铜铝基本面格局整体健康，尤其是电解铝；2）根据我们模型监测，目前国内工业周期尚处于修复进程，并且下游产成品库存等处于低位，不排除后续存在补库存可能；3）受疫情、云南错峰限电等因素影响，铜铝供给弹性受掣，新增供给实质性释放也在3 季度之后。权益回调之后，投资性价比进一步凸显，建议重点关注铜资源标的紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业，受益于电解铝格局反转的神火股份、云铝股份、天山铝业、南山铝业、中国铝业、索通发展。

    　　贵金属：黄金已破重要关口1800 美元/盎司，其启动是对全面商品通胀的确认，我们认为当前优质贵金属个股值得增配。1、趋势看，贵金属上行段仍未走完，通胀预期将驱动贵金属再度冲高。强通胀窗口，实际利率与名义利率会呈现分化，金是较好的通胀对冲品种，当前或类似2011 年格局；2、空间看，回撤有限向上幅度依旧可观，前期金价调整充分至QE 启动前水平，金价或有底。向上看根据我们估算，通胀预期引领下金或再度近前期高位（2075 美元/盎司）。当前窗口贵金属依旧值得布局，标的建议关注赤峰黄金、银泰黄金、山东黄金。

    　　风险提示

    　　1. 地产产业链快速回落，全球新能源汽车需求不及预期；

    　　2. 铜、铝供给过快释放，Mutanda 复产导致钴价下滑。