江苏银行(600919):江苏银行会跻身市场的优质银行:核心竞争力和持续性研究

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:戴志锋/邓美君/贾靖 日期:2021-05-30

  结论:1、江苏银行的底色是稳健务实,管理层稳定;战略上注重客群基础的夯实和员工素质提升;核心竞争力是江苏省的中小微企业贷款,模式是贷款线下与线上的良好融合。2、中小微企业市占率提升和企业客群升级,零售与财富管理发力,驱动收入的高增;资产质量中长期向好的趋势,确保利润的高增。3、长期培育和形成的业务组织架构和企业文化,能确保这家深耕于优质区域的银行,中长期能成为一家优秀的银行,预计估值能长期维持在PB1 倍以上。

      江苏银行的特色与核心竞争力。1、最大的底色是稳健务实经营。一是区域经济、人文环境特色决定;二是管理层稳定、管理层的风格稳健决定的。

      自2007 年合并重组,至今15 年仅经历2 任董事长、2 任行长。2、江苏银行战略定位清晰和持续:对公聚焦中小微企业客群;近期将零售作为重要发力方向;战略注重客群基础的夯实、转型和员工素质提升。3、核心竞争力是江苏省的中小微企业贷款,模式是贷款线下与线上的良好融合。线下是其深耕江苏中小企业30 年的网点、客户经理、熟人关系的优势;线上是江苏全省大数据、产业链数据和多年的风控模型的迭代。

      业绩增长持续性分析一:业务发展推动资产负债结构向好。1、资产端,对公中小微有护城河,是公司的基本盘,未来增长来自市占率提升和客户结构提升:江苏省区域容量大,公司客群转向高端制造、科创企业和绿色金融。零售的资产端依靠消费金融与信用卡双轮驱动,前瞻的布局会实现低基数下的高增长。2、负债端,未来随着客户基础的夯实,网均揽储、存款占比预计有提升空间;零售和财富管理的资金端银行有规模、客群的优势。3、收入高增可期。所处区域和业务赛道有优势,公司规模会保持较快增长,同时资负结构调整会推动息差上升,我们测算预计收入能较长时间保持15%以上增速。

      业绩增长持续性分析二:资产质量持续向好。1、存量风险出清明显:江苏银行对不良的认定比同业严格:从2014 年开始,江苏银行的逾期占比不良就低于可比同业的平均水平;对不良的处置时间比同业早,公司2013年的时候就加大了不良处置力度,江苏银行当前逾期率已实现低于可比同业。2、未来风险小:公司文化、业务模式、客群和区域经济都是优势。

      公司文化稳健,致力于业务结构调整,对公零售摆布更均衡;江苏省的生产型企业是其核心客群,是我国未来经济的发展重要驱动力。3、实际拨备计提充分。公司对债权类资产计提的减值准备非常充分,综合考虑表内和表外的减值准备,拨备的覆盖水平显高于可比同业平均。预计不良会持续下降,拨备有释放利润空间,我们测算利润能较长时间保持15%-20%以上增速。

      投资建议:会成为资本市场上的优质银行,估值有明显的提升空间。江苏银行已搭建优秀的业务和组织架构,稳定的管理层已培育稳健务实进取的企业文化。相比于宁波银行,虽然没有其优秀的市场化机制;但优秀的业务组织架构和企业文化,能确保这家深耕于优质区域的银行,中长期能成为一家优秀的银行,我们预计估值能长期维持在PB 的1 倍以上。维持江苏银行的“买入”评级。

      今年我们持续重点推荐江苏银行。

      风险提示:宏观经济和区域经济下行带来信用风险集中暴露。营收预测基于一定假设,存在公司业绩不达预期风险。研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。