赣锋锂业(002460)：布局镍 扩产锂 赣锋生态再完善

　　事件。公司公告披露全资子公司赣锋国际以自有资金1,500 万美元投资SRN 可交债，6 个月后可以累计3,000 万美元对价获得SRN 红土镍矿项目全资子公司FE 公司50%的股权。根据SRN 公司2020 年年报，FE 持有TAS 红土镍矿项目100%权益，该项目共有资源量1.466亿湿公吨，平均镍品位0.99%。公司公告披露控股子公司阿根廷MineraExar 公司Cauchari-Olaroz 锂盐湖一期年产4 万吨碳酸锂项目计划于2022 年年中投产，并初步计划于2022 年下半年开始建设二期项目，产能不低于2 万吨/年LCE，并于2025 年投产。

    　　布局镍资源，进一步完善赣锋生态，增强长期竞争力。根据我们在《镍，有点紧俏：评当升科技与力勤签订镍长协》报告中的测算，到2030 年全球高镍正极材料将消耗镍大约150 万吨,电池用镍紧俏。我们前期电池用镍深度报告《印尼镍战略：助推新能源、不锈钢产业崛起》明确指出，印尼红土镍矿是满足未来电池用镍需求快速增长的关键。公司布局有助于赣锋电池业务的发展，可进一步完善生态圈建设。

    　　碳酸锂积极扩产，强化全球锂行业龙头地位。公司Cauchari-Olaroz项目拟二期再扩产不少于2 万吨/年LCE 产能，进一步加强规模优势和领先地位，保障锂电池原料供应。公司是全球锂行业唯一同时拥有“卤水提锂”、“矿石提锂”和“回收提锂”产业化技术的企业，2025年将形成超过20 万吨/年LCE 产能，未来规划不低于60 万吨LCE的供应能力，未来前景持续看好。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司21-23 年EPS 分别为1.42/2.33/2.70 元/股。我们维持公司A 股合理价值127.97 元/股，H 股合理价值120.86 港元/股的观点不变，维持公司A/H 股“买入”评级。

    　　风险提示。新建项目投产进度缓慢；下游需求不及预期，锂价波