食品行业周观点：液奶行业Q1高增长 下沉渠道贡献大

　　投资要点

    　　周观点：液奶行业Q1 高增长，下沉渠道贡献大近日，《2021 年一季度消费趋势报告（乳制品）》（经济日报&伊利集团）发布，Q1 液态乳品整体销售表现出色，常温乳品是核心增长动力，非一线城市的下沉渠道贡献最大，二三四五线城市快速增长。

    　　根据凯度消费者指数中国城市家庭样组数据，Q1 液态乳品整体销售额同比+13.6%，销量同比+10.6%。

    　　1）分品类看，常温乳品销售额同比+17.6%，高于液态乳品整体水平，低温乳品销售额同比-1.9%，购买频次和单次购买量下降；2）分区域看，液态乳品在地级市销售额同比增速最高（+16.5%），在县级市及县城/省会城市增速分别为+15.2%/+13.6%，在北上广成销售额同比增速最低（3.5%）；

    　　3）从价格看，高端产品（含高端白奶和常温酸奶）均价21.1 元/升，基础产品（含基础功能奶和基础白奶）均价11.3 元/升，中端产品（含高端功能奶、儿童液态奶、早餐奶、普通调味乳）均价15.2 元/升；4）从是否国产看，国产液态乳品的销售额占比96.7%，占据绝对领先地位，进口液态乳品仅为3.3%。

    　　本周重点关注：中国飞鹤+新乳业+伊利股份+华宝股份+煌上煌　　行情

    　　本周板块行情：本周上证综指上涨3.28%，深证成指上涨3.02%，食品加工板块指数上涨2.33%。调味发酵品、乳品、食品综合、肉制品板块变化分别为+5.00%、+3.40%、+3.14%、+2.79%。目前食品加工板块估值46 倍，目前估值在近10 年的58.98%分位水平。

    　　行业核心数据

    　　1）乳制品：截至5 月19 日，生鲜乳价格当周环比+0.00%；截至5 月21 日，内资品牌奶粉价格当周环比+0.23%，外资品牌奶粉价格当周环比+0.11%；截至5 月28 日，乳清粉价格本周环比+1.16%，截至5 月26 日，芝加哥牛奶（脱脂奶粉）价格本周环比-0.96%。

    　　2）肉制品：截至5 月28 日，白羽肉鸡/肉鸡苗价格本周环比+0.00%/-0.88%；截至4 月23 日，毛鸭/鸭苗价格当周环比持平/-22.20%；截至5 月21 日，生猪/仔猪/猪肉价格当周环比-2.38%/-8.53%/-3.85%。

    　　投资建议

    　　我们认为，估值层面，食品行业整体回调，更多标的性价比重新凸显；业务层面，随着消费升级和品牌时代来临，中国食品行业新兴细分领域机会涌现，集中度提升空间大的领域更多。当前时点，建议重点关注更高性价比主线：

    　　乳制品（中国飞鹤、伊利股份、新乳业、蒙牛乳业等）、卤制品（煌上煌、绝味食品等）。

    　　风险提示

    　　政策调整风险，下游需求波动风险，食品安全风险