中京电子(002579):股票激励指引CAGR=47% 经营渐入收获期

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:樊志远/邓小路/刘妍雪 日期:2021-05-28

  事件简评

      5 月27 日,公司发布2021 年股票期权激励计划,拟向249 名激励对象授予股票期权1900 万份,行权价为12.05 元/股。

      经营分析

      激励计划指引未来三年复合增长47%,行权价高于现价彰显信心。根据激励计划草案,股票期权行权的业绩考核要求21~23 年归母净利润分别不低于2.2\3.8\5.2 亿元(对应PE 仅为27X\16X\11X),预期未来三年复合增长率将达到47%,并且只有当每年业绩至少达成90%及以上时才具备行权资格,可见公司对未来业绩实现把握较大,加上公司确定的行权价高于现价,充分彰显了公司经营信心。我们认为公司指引未来业绩高增长,主要考虑到中短期有包括配套主流ODM 厂商的手机HDI、优势产品MiniLED HDI、电子烟R-F PCB、新能源汽车用PCB 和FPC、Switch 游戏机FPC 等在内的产品迅速起量,同时公司未来在HLC、HDI、封装基板等高端产品布局将打开空间,由此可见公司短中长期业绩成长确定性可期。

      老厂技改+珠海新厂投放,新增产能带来成长动力。在下游需求实现高速增长的情况下,公司今年也将顺势开出新产能:1)珠海富山多层板&HDI,目前已试生产,预计将于6 月全面投产。该产能完全投产后能够缓解公司常年以来的产能瓶颈问题,全厂区规划产值20~35 亿元,有望在今年起的2 年内完全释放;2)珠海富山FPC 及FPCA,主要布局手机、其他智能终端用软板,预计将在今年5 月投产,完全投产后规划产值能够达到2~3 亿元,有望在今年内完全释放;3)成都基地FPCA,已经在2021 年1 月投产,未来将逐步达产。公司未来还将在珠海高栏港开出FPC 和IC 载板产能,多层次产能陆续开出将为公司成长带来增长动力。

      投资建议

      考虑到公司各条线业务步入正轨、产能即将得到较大释放,我们预计公司2021~2023 年实现归母净利润2.38 亿元、3.90 亿元、5.36 亿元,对应PE为25X\15X\11X,给予“买入”评级。

      风险提示

      行业扩产导致价格下降;竞争加剧导致订单不及预期;扩产进度不及预期;前三大股东质押率较高;限售股解禁风险。