宏和科技(603256):高端电子布龙头 涨价驱动利润弹性

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:鲍雁辛/赵晨阳 日期:2021-05-26

  本报告导读:

      我们认为公司为高端电子布龙头,电子布涨价超市场预期有望驱动公司利润弹性。

      投资要点:

      首次给予 “谨慎增持”评级。我们认为5G及汽车电子等新兴领域将打开高端电子布需求空间,公司为全球高端电子布制造龙头,有望优先获益。预计公司2021-23 年EPS 分别为0.25/0.33/0.37,分别同增88%/32%/12%。按PB/PE 两种估值方法,目标价9.7 元。

      电子布为技术密集型行业,高端电子布占比有望逐步提升。一般而言,电子布越薄重量越轻、信号传输速度越快、附加值越高,但同时技术难度越大,高端布生产加工工艺仅为少数企业所掌控。因此高端电子布价格、盈利及稳定性远超低端。终端电子设备的发展趋势推动电子布向“薄轻短小”的高端化发展。

      电子布涨价超预期,驱动公司业绩弹性。根据卓创资讯数据,20Q4始电子布涨价开启:以主流D7628 电子布为例,2020 年10 月初含税均价仍仅3 元/米出头,2021 年5 月中旬已超8 元/米。虽然公司产品以薄布极薄布等高端电子布为主,价格弹性不及7628,但我们判断涨价方向一致,2021 年公司业绩弹性可期。

      电子布扩产成长赋能,一体化生产经营脉络清晰。公司为全球高端电子布制造龙头,核心技术均由公司掌握且处于国际先进水平,已与台光、联茂、松下等大客户建立长期稳定的合作关系。2020 年公司黄石高端电子纱产能投产,有望有效降低生产成本。而公司5040 万米5G 用高端电子布募投项目有望2022 年投产,公司成长动能充沛。

      风险提示:5G 建设不及预期、中国巨石等龙头电子布产能加速扩张