珠海港(000507)：双轮驱动战略已见效 近三年平均增速23%

　　事件：

    　　珠海港（000507）发布2020 年一季报，公司2021 年Q1 实现营业收入11.6 亿元，同比增长96.6%；公司实现归属于上市公司股东的净利润0.77 亿元，同比增长565.8%；每股收益0.08 元；另外，公司2020年报披露，拟向全体股东拟按每 10 股派发现金股利 0.6 元（含税）。

    点评

    　　公司实际控制人为珠海国资委，公司控股股东珠海港集团是珠海国资委全资控股国有企业。公司核心业务为珠海港口运营及内陆腹地的物流贸易供应链等。2018 年提出四大战略方向，并配套以3-4 个业务板块，逐步形成协同效应。公司期望在做大主业规模的同时，提升企业自主创新能力与可持续发展能力。

    　　1、 港口航运物流板块

    　　以珠海高栏母港及位于西江流域、长江流域的四个控股内河码头为依托，发展传统货运、仓储、保税 VMI、商贸物流以及船代、货代、理货、拖轮、报关等港航配套全程服务，公司定位为区域最具竞争力的物流园区管理服务商。2020 年疫情期间收购位于江苏常熟市的兴华港口（1990.HK），此举将引来珠三角与长三角流域的航运企业和物流企业的深度合作。根据我们的分类，此板块2020 年营收占比67%。

    　　2、 新能源板块

    　　主要包括电力新能源及管道燃气。其中管道燃气运营珠海市及珠海西部地区的燃气特续经营，增长稳健。电力新能源则包括光伏、风电、火电、平价光伏电站、储能和氢能利用与开发等领域，此板块主要通过外延并购方式拓展上下游企业。陆续收购安徽天杨100%股权及宿迁协合49%股权后。根据我们的分类，此板块2020 年营收占比15%。

    　　3、先进制造板块

    　　主要是消费品制造。珠海可口可乐于1985 年落户珠海。2020 贡献利润超过2000 万。2020 年9 月启动厂房改扩建，计划将由目前的10 条生产线扩建至15 条以上，未来产能将翻倍。公司于2021 年4 月成为秀强股份（300160）第一大股东，持股比例25%，借此切入玻璃深加工消费领域。预计未来更多收益将会在其他科目中体现。

    投资评级

    　　珠海港近3 年归母净利润的复合增速23.2%，2020 年疫情期间增速也达到18.4%。同时，公司的分红比例，逐年攀升。2016-2020，连续5 年每10 股分派股利分别为，0.2、0.36、0.42、0.5 和0.6 元（含税）。近三年分派股利复合增速18.6%。

    　　我们认为，公司业绩和分红稳健增长，双轮驱动战略已见效。Q1季度成绩凸显历史罕见的运价和货运增长需求，对公司业绩带来的弹性可观。预计公司未来3 年归母净利润（亿元）分别为3.6、3.8 和4.2，EPS 分别为0.38、0.41 和0.45，对应PE 分别为15.7、14.7 和13.3 倍。给予“增持”评级。

    风险提示

    　　港口货运量高位持续时间过短、先进制造整合进度不及预期