振德医疗(603301):双激励方案齐出 彰显公司增长信心

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:孙炜/黄萍实 日期:2021-05-25

  公司即日同时发布员工持股计划及股票期权激励计划,体现了公司在未来市场变化的情况下依旧保持积极乐观的增长目标信心以及未来超额实现目标的决心。

    公司同时发布员工持股计划和股权激励计划,体现公司对未来增长信心和超额实现目标的决心。员工持股计划以25 元/股的价格受让公司股份,并根据营收和净利润设置考核目标区间,分别为50-72 亿元、6-8 亿元,实际达成额度超过区间下限即可根据实际情况按比例解锁,达成区间上限即可全部解锁,提出了对公司未来增长的积极目标。同时推出的期权激励计划行权价为52.7元/股(高于当前市价46.79 元/股),考核指标为净利润累计值增长率和净利润值,三个行权期内达成100%行权的目标分别为7、8、9 亿元,体现了公司通过激励超额实现目标的信心。

    公司持续建设自有品牌,疫情受益实现份额跃升与渠道渗透,长期发展围绕规模化生产优势,拓展高附加值产品赋能渠道。公司始于医用纺织品,围绕垂直临床领域不断打造临床产品集群,从海外OEM 开始,到国内市场的品牌直营,疫情实现份额跃升加速渠道渗透。公司规模化+信息化发展计划明确,在为现有业务的规模化生产赋能的同时着力高附加值业务布局:公司计划产能扩张,强化规模化生产能力,提高现有业务毛利率水平;推动公司智能化数字化建设,提高生产效率;调整业务战略结构,新设多个部门,全面负责渠道与产品拓展;自研外延并举,通过投资宝玛医疗切入吻合器领域,通过自建切入通道类手术器械产品。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。随着疫情逐步可控,我们假设2021-2023 年防疫类防护产品收入分别为12、3、1 亿元;公司计划对各产线实施扩产建设项目,各类产品毛利率均有略微提升。我们预测公司2021-2023 年营业收入分别为52.7、54.0、70.6 亿元,实现归母净利润分别为6.8、7.0、9.2 亿元,EPS 分别为2.98、3.06、4.06 元,对应PE 分别为15.7、15.3、11.5 倍。维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:销售渠道拓展风险、在研项目进度风险、疫情后续销售风险等。