建设银行(601939)：科技赋能普惠全链条 场景金融保证资产质量

　　公司近况

    　　近期我们拜访了建设银行，主要聚焦其普惠金融业务。我们认为: 1)建设银行普惠金融业务全行业领先，具备良好的盈利能力和资产质量，区别于市场认知; 2)科技全面赋能获客、经营和风控环节，是普惠业务快速发展的决定性因素; 3)我们建议，部分数据向金融机构有偿授权开放,普惠贷款定价应该适度放开，推动银行机构覆盖更多目标客群，进- -步解决融资难问题。.

    　　向前看，我们看好建行普惠金融业务发展以及对全行盈利贡献。

    　　评论

    　　有效触达和服务更多B端长尾客群。建设银行2020年普惠贷款余额/客户数位居上市银行首位，分别达到14,500亿元/170万户，远远高于行业，连续三年普惠金融贷款余额保持50%以上增长速度，2020年同比增长51%，客户数同比增长28%。从客户画像上看，户均贷款余额在50万元-100万元之间，客户结构相比同业更加下沉,主要目标客群为授信1000万元以下的小型企业、微型企业，以及农户经营性贷款、个体工商户贷款、创业贷担保贷款、助学贷款等。分产品看，建行普惠金融产品主打抵押快贷与信用快贷，抵押与质押快贷笔均金额较高，云税贷与信用快贷笔均贷款金额较低。

    　　场景数据赋能信用类贷款风控。根据我们调研反馈，过去几年普惠贷款不良率约1%左右，资产质量维持在行业领先水平,数据水平类似普惠金融贷款占比超过40%的微众银行。优秀的风控指标源自科技赋能的商业模式，其中,占比较高的信用类贷款基于场景/数据，比如云税贷、账户云贷、结算云贷等产品，另外，笔均金额更大的抵质押类贷款有较好的押品保证和数据支撑。

    　　科技赋能成普惠业务链条。建行已经构建起包括企业排查业务反欺诈场景获客额度测量-智能化检测专业催收在内的全流程风险检测体系，将建行内部来自于云税贷/薪金云贷的数据及政府/海关等外部数据充分融入模型。基于建行的“新- -代系统”,建行可以对于风控模型进行快速迭代，以应对层出不穷的欺诈模式。科技能力大幅优化升级了商业模式，提升了触达和服务长尾客户的能力。

    　　有偿使用被授权数据，适度放开普惠贷款定价。1)场景数据是服务长尾客群的核心要素，目前部分数据获取较为困难，建议相关被授权数据可以有偿使用; 2)可放开普惠贷款定价,避免普惠贷款显著低于按揭或其他品种定价,可以相当程度上避免贷款违规流入地产和股市现象。贷款利率的放开，也可以推动银行覆盖更多普惠客群。

    　　估值建议

    　　维持2021年和2022年盈利预测不变。当前A股股价对应2021/2022年0.7倍/0.6倍市净率。当前H股股价对应2021/2022年0.5倍/0.5倍市净率。当前A股股价对应2021/2022年5.9倍/5.5倍市盈率。当前H股股价对应