太平鸟(603877)：改革显成效 享受年轻国潮化趋势红利

　　公司近况

    　　太平鸟与和平精英推出联名款，继续深化IP合作与潮流打造，形成自身品牌的不断升级更新，更加年轻时尚化。

    　　评论

    　　盈利能力自疫情后不断恢复，1Q21净利率创同期最好水平。公司业绩自1Q20低点不断恢复，1Q21收入较1Q19年正常年份增长60.9%，显示出较强的复苏趋势。1Q21净利率创下近6年来同期新高，达到7.6%的高水平。

    　　存货周转天数持续下降，效率改善仍有空间。公司存货周转天数自2016年高点198天，持续下降至2020年166天，1Q21存货周转天数约为168天，呈现出持续缓慢下降趋势，显示出公司运营效率在持续改善。公司历史最好存货周转天数约为150天，效率改善仍有空间。

    　　渠道优化持续推进，成果显现。线下方面，公司持续推进渠道购物中心转型，购物中心零售额占比自2016年24.95%持续提升，2019年末达到31.6%；不断收缩街店布局，街店零售额占比由2016年23.16%不断下降至2019年12.39%，线上方面，公司在天猫等主流渠道布局的同时，重点布局抖音等社交电商新渠道，实现收入占比的不断提升，由2017年25%提升到2020年30%年轻化、时尚化，产品力与品牌不断升级。公司聚焦青年时尚生活方式与消费趋势洞察，通过持续不断的走秀，不断推出IP联名系列，不断适应运动休闲国潮新风尚，加强与年轻人的化学反应，受年轻人的喜爱程度不断提升。启动科技数字化转型，致力于科技型时尚品牌公司。2020年公司启动科技数字化转型项目，实现数字化运营和数字化理性决策，促进整体经营效率提升。

    　　估值建议

    　　考虑公司强劲的业绩恢复趋势，上调公司2021/2022年收入预测5.3%/7.3%至114/134亿元，上调公司2021/2022年EPS预测5%/7%至2.09/2.56元，当前股价对应2021/2022年24/19倍市盈率，维持跑赢行业评级。考虑公司在产品力、品牌力等提升带来的消费者化学反应以及持续性，上调公司目标价59至63.80元，对应31倍2021年市盈率，较当前股价有29%上升空间。

    　　风险

    　　新冠疫情长期持续，终端库存高企风险。