天奈科技(688116)更新报告:导电剂渗透率提升 公司未来可期

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:庞钧文/段海峰/李子豪 日期:2021-05-25

  本报告导读:

      公司国内导电剂龙头企业,绑定比亚迪、宁德时代等大客户,未来随着动力电池中碳纳米管导电剂(CNT)渗透率的提升,公司业绩有望持续增长。

      投资要点:

      上调目标价, 维持增持评级。公司是碳纳米管导电剂(CNT)全球领先企业,公司CNT 产品作为新型导电剂对传统导电剂替代加速。上调公司2021-2022 年EPS 为0.98(+0.07)、1.76(+0.60)元,预计2023 年EPS 为2.68 元,参考行业2022 年平均估值水平55X PE,给予公司2022 年55X PE,上调目标价至96.8 元(原目标价为51.29元),维持增持评级。

      深度绑定头部客户,产能快速提升。公司前三大客户为比亚迪、宁德时代、ATL, 且已进入LG 和松下供应商名单,和头部客户合作紧密。

      公司现有CNT 浆料3 万吨年产能,Q3 将达到5 万吨,此外常州规划产能5 万吨,美国规划0.8 万吨浆料产能,公司产能规模将跟随行业增长快速提升。

      2021 年盈利能力回升,公司重回高增长。2021 年Q1 公司碳纳米管浆料出货约5500 吨,环比20 年Q4 提升38%,Q1 单吨利润大约9500 元,环比增加27%。公司盈利能力提升主要是产品定价方式和NMP 原材料绑定,随着未来CNT 导电剂渗透率提升,2021 年出货量有望超3 万吨,同比增速约100%。公司将有望实现盈利能力和出货量双重提升。

      催化剂。导电剂渗透率超预期,电动车补贴政策超预期。

      风险提示。补贴政策退坡风险、竞争加剧风险、技术路线风险。